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国内电铜库存开始去化，价格或走强 —— 有色金属行业周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月26日至1月30日期间，中国及全球有色金属行业市场动态及投资建议，重点关注黄金、铜、铝、锡、锑等细分领域，并对重点推荐个股及行业评级进行了详细说明。

主要观点

贵金属市场

• 黄金：本周伦敦黄金价格环比上涨0.72%，金价短期受美联储降息预期影响出现波动，但全年仍有望受益于降息周期支撑价格上行。
• 白银：伦敦白银价格环比上涨4.23%，涨幅显著，但短期市场波动较大。

工业金属市场

• 铜：国内电铜库存开始去化，LME铜库存环比增加，但SHFE铜库存减少，国内铜价上涨2.10%。下游开工率回升，预计铜价将偏强运行。
• 铝：国内电解铝价格环比上涨，LME铝库存下降，但国内上期所库存上升。云南和新疆地区铝冶炼利润上升，但下游需求分化，铝价或受供应增长影响承压。
• 锡：国内精炼锡价格小幅下跌，库存有所增加，供需两弱，价格或以高位震荡为主。
• 锑：锑价在下跌半年后出现反弹，但市场仍需观察供需变化。

关键信息

美联储政策

• 美联储维持利率在3.5%-3.75%区间，但部分理事支持降息25个基点，市场对降息预期增强，支撑贵金属价格。
• 2026年6月和9月预计各降息25BP，年内降息周期或持续。

国内经济数据

• 2025年12月，中国规模以上工业企业利润同比上涨5.3%，较前值明显改善。
• 2026年1月官方制造业PMI为49.3，略低于前值，显示制造业活动略有放缓。

有色金属市场表现

• 有色金属（申万）行业板块周涨幅为1.72%，在申万一级行业中表现靠前。
• 黄金涨幅最大，达27.09%，镍和白银紧随其后，分别为20.82%和15.82%。

行业评级及投资策略

• 黄金：维持“推荐”评级，受益于降息周期及市场情绪改善。
• 铜：维持“推荐”评级，国内库存去化，下游开工率回升，价格或走强。
• 铝：维持“推荐”评级，供应端刚性，但需求端分化，需关注产能变化。
• 锡：维持“推荐”评级，供应偏紧支撑价格，但需求疲弱或限制涨幅。
• 锑：维持“推荐”评级，价格反弹，但需关注海外锑矿投产及国内需求变化。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高
2. 美联储降息幅度不及预期
3. 国内铜需求恢复不及预期
4. 电解铝产能意外停产影响上市公司产能
5. 铝需求不及预期
6. 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期
7. 锡需求不及预期
8. 锡矿投产进度超预期
9. 推荐公司业绩不及预期

行业动态

• 黄金行业：湖南黄金计划通过发行股份购买资产，股票将于1月26日复牌。
• 铜行业：藏格矿业参股公司巨龙铜矿二期工程投产，提升产能；墨西哥集团计划扩大在美国的铜矿项目。
• 铝行业：EGA计划在美国建设铝冶炼厂，世纪铝业计划收购其40%股份；几内亚铝土矿罢工升级，影响供应链。
• 锡行业：国内锡锭价格小幅下跌，但部分企业因出口退税政策调整，订单表现向好。
• 锑行业：国内锑锭价格维持稳定，供应偏紧支撑价格。
• 锂行业：国内碳酸锂价格下跌，库存减少，但欧洲锂供应链建设加速。

数据概览

• 黄金：伦敦金价4981.85美元/盎司，环比上涨0.72%；SPDR黄金ETF持仓增加。
• 白银：伦敦银价103.19美元/盎司，环比上涨4.23%；SLV白银ETF持仓减少。
• 铜：LME铜价13440美元/吨，环比上涨3.54%；SHFE铜价103170元/吨，环比上涨2.10%；国内电解铜社会库存32.28万吨，环比减少。
• 铝：国内电解铝价格24640元/吨，环比上涨；LME铝库存减少，国内上期所库存增加；云南和新疆地区冶炼利润提升。
• 锡：国内精炼锡价格423630元/吨，环比下跌0.03%；库存小幅增加。
• 锑：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平。

总结

总体来看，有色金属行业在2026年初表现强劲，主要受益于美联储降息预期、国内工业需求回升及部分企业产能扩张。黄金、铜、铝、锡、锑等子行业均获得“推荐”评级，建议关注相关个股的投资机会。然而，市场仍存在诸多不确定性，包括海外供应变化、国内需求恢复情况及政策调整对行业的影响。投资者需谨慎评估市场风险，并结合自身情况做出决策。