千际投行：2022年海运行业研究报告_18页_3mb

海洋运输行业总结

核心内容概述

海洋运输是国际物流中最主要的运输方式，承担了国际贸易总运量的2/3以上，中国进出口货运总量的约90%均通过海上运输完成。它通过船舶在不同国家和地区的港口之间运输货物，对世界经济和贸易格局有着巨大影响。

主要观点

• 海洋运输是全球性行业，供需关系是影响其盈利变动的核心因素。
• 海运产业链由上游的造船、港口等基础产业和下游的钢铁、房地产等行业构成。
• 海运业具有明显的周期性，运力供给具有滞后性，导致行业波动较大。
• 近年来，海运与金融工具如远期运费协议（FFA）的联系日益紧密。
• 海运行业高度依赖进出口贸易，世界航运中心正逐步向中国及亚太地区转移。
• 中国正在建设三大国际航运中心：渤海湾、长三角、珠三角，以支持其经济发展和全球贸易地位。

关键信息

海运行业分类

1. 干散货运输：

   • 主要运输货物：矿石、煤炭、粮食作物。
   • 中国进口远大于出口，尤其是铁矿石和煤炭，进口量持续上升。
   • 船型分类及运力占比：
     • 好望角型（Capesize）：>10万载重吨，41%，适货类型为矿石、煤炭。
     • 巴拿马型（Panamax）：6-10万载重吨，26%，适货类型为煤炭、粮食、钢材等。
     • 大灵便型（Supramax）：4-6万载重吨，21%，适货类型为粮食、小宗散货。
     • 小灵便型（Handysize）：1-4万载重吨，13%，适货类型为小宗散货。

2. 油品运输：

   • 主要运输货物：原油和成品油。
   • 成本结构主要包括燃料费、折旧费和职工薪酬，其中燃料费占比最大且波动较大。
   • 中国主要通过进口原油冶炼得到成品油。

3. 集装箱运输：

   • 主要运输货物：机械设备、纺织服装、家电与玩具等。
   • 中国集装箱运输业务主要来自轻工制造业出口，具有明显的季节性，2月为低谷，12月为旺季。
   • 船型分类及运力占比：
     • 超巴拿马型（>8K TEU）：28%，典型航线为亚洲-欧洲。
     • 超巴拿马型（3-8K TEU）：21%，典型航线为亚洲-美西。
     • 巴拿马型（>3K TEU）：25%，典型航线为欧洲-南美东。
     • 次巴拿马型（2K-3K TEU）：11%，典型航线为亚洲-非洲。
     • 灵便型（1K-2K TEU）：11%，典型航线为东南亚航线。
     • 支线型（<1K TEU）：4%，典型航线为国内航线。

主要企业与市场格局

• 中国远洋海运集团（中远海运）是全国主要海上运输的龙头企业，掌握大部分运力。
• 其他主要企业包括长航凤凰、招商轮船、宁波海运、天津海运等。
• 全球主要竞争者有马士基集团、地中海航运（MSC）和中国远洋海运集团。

财务与估值

• 海运行业估值方法多样，包括市盈率、市净率、EV/Sales、EV/EBITDA等。
• 行业财务表现受供需关系和运力供给影响显著，存在周期性波动。
• 中国海运企业如中远海控、中远海能、招商轮船等在市值、PE、PB等方面表现各异。

行业展望

• 中国预计将在2030年继续稳居世界第一大货物贸易大国，并在集装箱运输领域占主导地位。
• 中国国际海运总量预计达到62亿吨，占全球17%。
• 干散货运输中铁矿石、煤炭需求增长将明显放缓，而粮食、石油进口将增长较快。
• 国际集装箱运输总量预计突破2亿TEU。
• 大货主正加速自有船队建设，进一步加剧航运业竞争。

未来趋势

• 市场集中度提升：兼并收购和联盟重组持续推动市场集中。
• 行业整合加快：班轮公司并购频繁，航运联盟不断调整。
• 技术与绿色转型：全球航运企业正加速采用绿色技术，推动行业可持续发展。
• 航运金融融合：海运与金融工具的结合日益紧密，衍生品市场发展迅速。

结论

海洋运输行业在全球贸易中扮演着不可或缺的角色，其发展与全球经济形势、进出口需求、运力供给及政策导向密切相关。随着中国成为世界航运中心，海运行业将更加注重技术创新、绿色转型和资源整合，以应对未来挑战并提升竞争力。