20231117-东兴证券-首席周观点_2023年第46周_6页_682kb

东兴证券研究摘要（2023年第46周）

1. 交通运输：航空业复苏迹象明显

• 国内客运指标改善：10月国内客座率环比显著提升，三大航分别回升36、52、39个百分点，运力投放略高于9月，供给端约束取得成效。
• 国际航线潜在增长：12月为国际航线旺季，中美直飞航班增至每周70班，国际航线运力投放增长放缓，需求恢复或超预期。
• 投资建议：建议关注国际航线复苏带来的新增量，风险包括油价波动、宏观经济及政策变化。

2. 煤炭：中国神华构建成本优势与抗周期能力

• 煤炭业务优势：自产煤单位成本控制良好，核定产能达3亿吨/年，长协机制稳定价格，85%煤炭通过长协销售。
• 煤电联营稳定性：通过特许经营模式保障发电收益，内部煤炭供应占比高，显著增强抗周期能力。
• 盈利预测与评级：预计23-25年净利润分别为690亿、708亿、739亿；维持“强烈推荐”。

3. 有色金属：铂科新材电感业务加速扩张

• 芯片电感突破：已批量配套英伟达GPU，2025年产能将达7万吨，轨交、AI芯片需求驱动增长。
• 金属软磁粉芯高景气：毛利率提升至40.5%，纳入ROI体系后预计未来三年高速成长。
• 盈利预测与评级：预计23-25年营收分别为1538亿、1948亿、2531亿；维持“推荐”评级，PE估值逐步下降。

免责声明

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需自主作出，注意相关风险。

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    A[供给端约束] -->|运力控制| B(国内客座率上升)
    B --> C{国际航线疲软}
    C --> D[中美航线增班]
    D --> E[GDP复苏支撑]