20240226-浦银国际证券-传音控股-688036.SH-4Q23智能手机出货量及利润同比高成长_10页_1mb

传音控股研究报告总结

评级与目标

浦银国际研究公司重申对传音控股（688036CH）的“买入”评级，上调目标价至人民币1794元，潜在升幅167%。基于坚定的基本面增长预期，包括非洲等新兴地区智能手机需求复苏、东南亚和拉美市场的积极拓展，以及Gen-AI智能手机研发投入拉动估值，分析认为公司未来确定性高。

业绩表现

2023年第四季度（4Q23）收入达人民币1937亿元，同比增长83%，环比增长8%；净利润达人民币162亿元，同比增长617%，环比下滑9%，主要得益于产品结构优化和成本控制。传音智能手机出货量同比增长88%，平均单价增长11%，量价同增趋势良好。

风险与不确定性

主要风险包括：海外市场需求恢复不及预期、行业竞争加剧导致利润率下滑、上游成本上升以及新业务投入拖累短期业绩。

估值预测

采用DCF估值方法，假设2029-2033年增长率为10%、永续增长率为3%、WACC为77%，得出目标价人民币1794元。预测2024-2026年收入和利润年均增长15%-21%，净利润增速26%，对应目标市盈率152倍，维持“买入”评级。

关键数据

• 2023E 利润增速：122%（收入增长34%）
• 自由现金流：2024E预计2907亿元，支撑估值
• 情景敏感度：乐观情景下目标价2101元，悲观情景下875元

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，实际结果可能变动。投资者应咨询专业顾问。