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宏观对冲策略 2024年回顾与2025年展望

核心内容概述

本报告回顾了2024年宏观对冲策略的表现，并展望了2025年的市场环境。整体来看，宏观对冲策略在2024年表现出良好的收益和风险分散能力，其中“被动配置”策略在收益和波动率上优于“主动管理”策略，因此在2025年我们更倾向于配置“被动配置”类宏观对冲策略，特别是那些能够参与海外资产配置的管理人。

主要观点

• 宏观对冲策略分类：宏观对冲策略可细分为“被动配置”和“主动管理”两种类型。前者侧重于资产轮动和波动率控制，后者则更注重事件驱动和短期交易逻辑。
• 交易方式分类：宏观对冲策略也可分为“主观”和“量化”两种交易方式。主观策略依赖于市场研判，量化策略则依赖于模型和算法。
• 2024年表现：“被动配置”宏观对冲指数收益高于“主动管理”指数，波动率也更低，显示其更稳健的收益表现。
• 资产相关性分析：在2024年，“被动配置”策略与黄金ETF相关性最高，而“主动管理”策略与沪深300相关性最高，表明两者关注的资产不同。
• 市场环境影响：2024年的市场波动较大，但宏观对冲策略依然展现出较好的分散能力和收益韧性。
• 2025年展望：基于2018年贸易摩擦期间宏观对冲策略的表现，我们预计其在2025年仍能有效对冲市场风险，尤其是在政策和地缘政治不确定性较高的背景下。

关键信息

2024年宏观对冲策略表现

• 被动配置指数：截至2024年11月15日，净值为1.2260，周度平均收益为0.49%，波动率为0.92%。
• 主动管理指数：截至2024年11月15日，净值为1.1821，周度平均收益为0.42%，波动率为1.04%。
• 收益与波动率：被动配置策略的年化收益率为28.83%，波动率为6.63%；主动管理策略的年化收益率为24.32%，波动率为7.52%。

2024年国内宏观对冲策略与大类资产相关性

2024年海外宏观对冲策略表现

• 未明确宏观对冲：年化收益为7.03%，波动率为5.84%。
• 主观宏观对冲：年化收益为10.69%，波动率为6.39%。
• 量化宏观对冲：年化收益为8.20%，波动率为6.33%。

2025年宏观对冲策略展望

• 特朗普政策影响：预计2025年美国经济将实现软着陆，但其政策（如关税、移民、税收）可能对市场产生不确定性。
• 美联储政策：预计仍有两次降息空间，但降息节奏和幅度将根据经济数据灵活调整。
• 配置建议：我们更倾向于“被动配置”类宏观管理人，因其更注重波动率控制和资产分散，同时更偏好能够参与海外资产配置的管理人。

结论

• 2025年判断：考虑到2024年宏观对冲策略的良好表现以及2025年可能面临的不确定性，我们认为宏观对冲策略仍是有效的资产配置工具。
• 投资建议：优先配置“被动配置”类宏观对冲策略，特别是那些具备海外资产配置能力的管理人，以更好地对冲国内外市场风险。

图表与数据来源

• 图1：被动配置宏观对冲策略平权指数
• 图2：主动管理宏观对冲策略平权指数
• 图3：被动配置宏观对冲策略周度收益
• 图4：主动管理宏观对冲策略周度收益
• 图5：宏观对冲策略与大类资产相关性
• 图6：宏观对冲策略与权益指数净值对比
• 图7：宏观对冲策略与权益指数周度收益对比
• 图8：宏观对冲策略与国债指数净值对比
• 图9：宏观对冲策略与国债指数周度收益对比
• 图10：宏观对冲策略与南华商品指数净值对比
• 图11：宏观对冲策略与南华商品指数周度收益对比
• 图12：宏观对冲策略与黄金ETF净值对比
• 图13：宏观对冲策略与黄金ETF周度收益对比
• 图14：海外宏观对冲策略与大类资产相关性
• 图15：海外宏观对冲策略与权益指数净值对比
• 图16：海外宏观对冲策略与权益指数月度收益对比
• 图17：海外宏观对冲策略与美国国债指数净值对比
• 图18：海外宏观对冲策略与美国国债指数月度收益对比
• 图19：海外宏观对冲策略与标普GSCI指数净值对比
• 图20：海外宏观对冲策略与标普GSCI指数月度收益对比
• 图21：海外宏观对冲策略与黄金价格指数净值对比
• 图22：海外宏观对冲策略与黄金价格指数月度收益对比
• 图23：1994年至2024年宏观对冲策略与标普500净值对比
• 图24：私募排排网宏观对冲策略净值（截止24年5月）
• 图25：2018年宏观对冲策略与大类资产相关性
• 图26：2018年海外宏观对冲策略与权益指数净值对比
• 图27：2018年海外宏观对冲策略与权益指数月度收益对比
• 图28：2018年海外宏观对冲策略与国债指数净值对比
• 图29：2018年海外宏观对冲策略与国债指数月度收益对比
• 图30：2018年海外宏观对冲策略与标普GSCI指数净值对比
• 图31：2018年海外宏观对冲策略与标普GSCI指数月度收益对比
• 图32：2018年海外宏观对冲策略与黄金价格指数净值对比
• 图33：2018年海外宏观对冲策略与黄金价格指数月度收益对比

资料来源：国泰君安期货研究、同花顺iFind、S&P Global、World Gold Council、私募排排网、中国证监会。