20161228-华创证券-医药生物行业周报_天士力公告丹滴FDA三期临床结果；持续强烈推荐金城医药等_14页_1mb

行业周报总结

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现略优于大盘，申万医药生物指数高于沪深300指数0.02个百分点，高于中证800指数0.07个百分点。尽管市场整体震荡，但部分个股表现突出，尤其是金城医药和天士力，分别因低估值弹性及中药国际化进展获得强烈推荐。

主要观点

1. 市场表现

• 上周大盘拉锯震荡，中石油等受国企改革和油改影响表现强劲。
• 医药生物行业整体下跌，但跌幅小于沪深300和中证800指数。
• 各二级板块中，医疗服务板块跌幅最大，为-1.48%，其次是生物制品（-0.99%）和医疗器械（-0.70%）。

2. 公司点评

金城医药（300233.SZ）

• 低估值+确定性成长+五大产业合作带来估值弹性，半年目标价35-37元。
• 并购朗依后，公司盈利能力提升，估值下降。
• 成立控股公司金城道勃法（现金城金素），进军抗生素市场，预计一季度贡献利润。
• 与清华大学等机构合作，推动技术创新，为未来估值弹性提供空间。
• 销售体系强，实际销售人员接近3000人，考核机制明确，推动业绩增长。

天士力（600535.SH）

• 丹滴（T89）完成FDA III期临床试验，成为首个通过该试验的中药，标志着中药国际化的重要进展。
• 尽管尚未获批，但公司多年坚持国际化战略，成果显著。
• 严控渠道库存，加强应收账款管理，销售体系稳健。
• 益气复脉等品种有望受益于医保目录调整，未来增长可期。

3. 活动纪要

济川药业（600566.SH）

• 主力产品蒲地蓝消炎口服液销量有望突破20亿，未来或达30亿。
• 产品已进入5省医保，非医保省份仍有增长空间。
• 小儿豉翘退热颗粒受益于二胎政策，保持35%以上增速。
• 雷贝拉唑市场竞争激烈，但公司注重价格维护及一致性评价推进。
• 东科制药收购后步入正轨，2016年收入过亿，利润约1000万元。

联邦制药（3933.HK）

• 甘精胰岛素即将获批，三代胰岛素其余产品进展顺利。
• 二代胰岛素持续高增长，2016年上半年销售额达1.87亿港币，同比增长53%。
• 补库存周期开启，6-APA报价上调，量价齐升。
• 珠海原料厂环保改造完成，产能利用率提升，毛利率和净利率有望改善。

4. 特色研究：伊美尔（839070.OC）

• 伊美尔是一家大型医疗美容连锁集团，服务涵盖美容外科、皮肤科、牙科和中医科。
• 公司在北京、上海、天津等地拥有17家分支机构。
• 2015年营业收入为6.1亿元，净利润约4086万元，毛利率超60%，但净利润率不足10%。
• 行业利润率偏低，主要由于高营销费用（约25%）。
• 医疗美容市场以女性为主，客户年龄偏年轻，市场渗透率低，未来增长空间大。
• 微整形是市场增长的主要动力，2015年增速约31%。

关键信息

• 医药生物行业整体表现：申万医药生物指数周跌幅为-0.34%，优于沪深300和中证800。
• 公司推荐：金城医药因低估值和成长性获强烈推荐，天士力因丹滴FDA III期临床结果获推荐。
• 产品动态：
  • 蒲地蓝消炎口服液有望突破30亿。
  • 甘精胰岛素即将获批，三代胰岛素布局全面。
• 行业趋势：
  • 医疗美容行业处于快速发展阶段，渗透率低，增长潜力大。
  • 抗生素市场空间广阔，金城医药通过产业合作和并购提升竞争力。
  • 医保目录调整为部分中药品种带来增长机会。

证券分析师信息

• 宋凯：华创证券首席分析师，北京化工大学工学硕士。
• 张文录：华创证券高级分析师，军事医学科学院与吉林大学理学硕士。
• 邱旻：华创证券分析师，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士。
• 王逸萌：华创证券分析师，美国密歇根州立大学理学博士。
• 孙渊：华创证券分析师，中国药科大学理学硕士。
• 李明蔚：华创证券分析师，上海交通大学医学博士。

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应根据自身情况审慎决策，注意市场风险。