20251121-开源证券-开源晨会_8页_726kb

晨会纪要总结

市场整体展望

• 2025年市场：国内经济阶段性平稳、海外流动性改善、AI和机器人利好等推动市场行情，万得全A指数涨25%，中证转债涨18%。
• 2026年展望：市场波动可能上升，行情或“一波三折”，建议通过政策、美元流动性、产业动向把握机会。估值叠加周期和转债估值压力，预计波动率放大、回报率回落。
• 转债策略：关注新发行转债的配股机会，推荐上银转债、常银转债、牧原转债、福能转债（金融消费类）和欧通转债、道通转债、航宇转债、福立转债（AI/机器人类）、微导转债、鼎龙转债（制造类）等。

行业热点

化工：生物柴油景气上行

• 生物质航空燃料（SAF）供需持续偏紧，欧盟降碳目标提升需求，2026年起REDIII法案实施，生物柴油及原料UCO需求显著增长。
• 受益标的：嘉澳环保、山高环能、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保。

机械：人形机器人产业化推进

• 人形机器人板块情绪低迷但产业加速：特斯拉计划2026年量产Optimus，小鹏发布IRON机器人，宇树完成IPO辅导，供应链逐步完善。
• 重点标的：头部总成（蓝思科技）、轴承（五洲新春）、关节总成（震裕科技、三花智控）等。

非银金融：中金公司并购提升实力

• 中金公司拟通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，净资产规模显著提升，排名行业第四，综合实力向国际一流投行迈进。

海外科技：百度AI业务超预期

• 2025Q3百度净利润超预期，AI搜索改造进入稳定期，智能云、AI应用、自动驾驶业务表现亮眼，维持“买入”评级。

投资风险提示

• 政策推进不及预期、市场波动、供应链进展延迟等。建议关注估值压力与产业落地节奏的匹配度。

整理时间： 2025年11月21日