20180409-中泰证券-金属观察_如何看小金属品种的战略地位再次抬升-从美国35种_CRITICAL_MINERALS_（草案）说起_20页_1mb

有色金属小金属品种战略地位分析总结

核心内容概述

2018年2月，美国内政部发布《关键矿物清单》（草案），包含35种对美国经济发展和国家安全至关重要的金属矿产，其中19种的顶级生产商为中国，占比超过50%，且以小金属为主。这一事件凸显了小金属在全球供应链中的战略地位，尤其在中国，稀土、钨、锑和锗被视为典型的“中国优势小金属”，其中稀土、钨、锑具有更强的资源优势，而锗则因稀缺性成为重要战略资源。

主要观点

• 小金属的战略意义：小金属因其不可替代的功能性材料属性和供应分布的集中性，成为各国关注的焦点，尤其在经济与军事安全方面具有重要地位。
• 中国优势显著：中国在稀土、钨、锑、锗等小金属领域占据主导地位，资源优势突出，出口量和价格影响力显著。
• 行业格局优化趋势：中国正通过组建大集团、提升行业集中度，推动小金属行业向规范化、高质量发展转型。
• 价格波动与供需关系：各小金属品种的价格受供需错配、环保政策、出口政策等多重因素影响，呈现出震荡回升或筑底企稳的态势。
• 出口与进口变化：部分小金属出口量增长明显，但受到政策调控、环保压力等因素影响，出口增速有所回落，进口则因资源缺口而持续增长。

关键信息梳理

一、稀土

1. 资源优势显著：中国稀土储量占全球23%，其中离子型稀土矿（以中重为主）资源丰富，且具有绝对竞争优势。
2. 下游需求强劲：稀土消费集中于新能源、新材料等新兴领域，占比超过60%，特别是稀土永磁材料在新能源汽车领域的应用潜力巨大。
3. 产业格局优化：六大稀土集团整合了全国大部分矿山和冶炼分离企业，推动行业集中度提升，资源控制力和市场影响力增强。
4. 违规冶炼影响市场：每年违规冶炼分离产量约6万吨，占总需求40%，导致市场供过于求、价格低位运行。
5. 出口增长放缓：2017年出口量同比增长10.5%，但增速回落，出口以轻稀土产品为主，主要销往美国。

二、钨

1. 储量与产量全球领先：中国钨储量占全球48%，产量占全球83%，资源和生产优势明显。
2. 下游需求平稳增长：全球钨消费量保持在7.8万吨（金属量）左右，中国占全球一半以上，主要消费领域为硬质合金。
3. 价格震荡回升：经历三年价格下行后，2017年钨价同比上涨29%，2018年一季度同比上涨48%。
4. 出口创历史新高：2017年出口钨品28984吨，同比增长31.22%，主要出口至美国、欧洲和日本。

三、锑

1. 全球供需格局主导：中国锑储量占全球近50%，产量占全球75%以上，是全球锑资源和市场的主导者。
2. 价格波动明显：2017年锑价先涨后跌，但已企稳，2018年一季度同比小幅下降3.3%。
3. 环保推动产业升级：环保政策促使落后企业退出，行业格局优化，成本支撑效应显现，中长期锑价有望趋势性上涨。
4. 进口增长，出口下降：2017年锑品进口量同比增长31.4%，出口量同比下降9.2%，主要出口至美国和日本。

四、锗

1. 稀缺性突出：全球锗资源贫乏，分布高度集中，中国占全球锗精矿产量的70%以上。
2. 高端应用领域集中：主要应用于红外、光纤和太阳能电池，全球消费占比分别为35%、30%和15%，中国红外领域占比高达70%。
3. 价格承压运行：2017年锗价回升至10800元/吨，但受泛亚交易所库存流向影响，存在价格压制风险。
4. 出口高景气有望延续：2017年出口量同比增长超30%，预计2018年出口仍将保持高景气。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对小金属行业造成冲击。
• 政策风险：包括进口政策、环保政策等，可能影响行业供需和价格。
• 中美贸易摩擦：可能对出口市场和价格产生不确定性影响。

图表目录概览

• 图表1：《关键矿物清单》（草案）
• 图表2-3：稀土资源分布及应用领域
• 图表4-5：稀土消费结构及价格走势
• 图表6-9：全球及中国稀土供需与出口情况
• 图表10-15：全球及中国钨资源分布、产量、消费结构及价格走势
• 图表16-22：全球及中国锑资源分布、产量、消费结构及进出口情况
• 图表23-26：全球及中国锗资源分布、消费结构及价格走势
• 图表27-29：锗供需平衡及出口情况
• 图表30：中国锗出口主要地区分布

总结

小金属品种的战略地位因各国对经济与国家安全的重视而不断提升。中国在稀土、钨、锑、锗等小金属领域占据主导地位，资源优势明显，出口量和价格影响力显著。随着环保政策的推进和产业升级，小金属行业正逐步向规范化、高质量方向发展，但同时面临供需错配、政策波动和贸易摩擦等多重挑战。未来，小金属行业的发展将取决于资源控制、政策导向和市场需求的持续增长。