20150512-华创证券-树业环保-430462.OC-新技术引爆新产品_塑料资源化的环保龙头即将起航_15页_1mb

树业环保深度研究报告总结

核心内容概述

树业环保（430462.0C）是一家集产品研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业，专注于环保包装及塑料资源化利用领域。公司不仅在传统塑料包装业务上保持稳定，更通过“膜到膜”技术推动产品升级，拓展至聚酯膜片和功能性薄膜生产，具备显著的技术优势和市场潜力。

主要观点

• 行业背景：我国塑料产业快速发展，已成为国民经济的重要组成部分，其中塑料薄膜市场增长迅速。2014年塑料薄膜产量达1261.8万吨，预计2017年市场规模将超5000亿元，产量超1700万吨。
• 塑料垃圾问题：我国塑料垃圾产量巨大，2013年城市垃圾中塑料占比超10%，资源化利用水平较低，回收率不足20%，与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 技术优势：树业环保是国内首家攻克废旧聚酯脱色回收技术的企业，其“膜到膜”技术实现聚酯废料向功能性薄膜的资源化转化，产品质量高、成本低，具备较强的市场竞争力。
• 业务转型：公司已从传统塑料包装业务向塑料资源化领域转型，传统业务贡献稳定收入与利润，未来将依托“膜到膜”技术推动业绩快速增长。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司营业收入分别为536.58百万元、695.94百万元和897.76百万元，归属挂牌公司股东净利润分别为48.45百万元、78.77百万元和127.20百万元，同比增长分别为50.9%、62.6%和61.5%。
• 估值与投资建议：基于行业平均估值及流动性折价，公司估值区间为(25-30)×16PE，目标价格23.8-28.59元，给予“强推”评级，为首次评级。

关键信息

公司概况

• 公司性质：国家级高新技术企业，业务涵盖环保包装与塑料资源化。
• 主要产品：环保购物袋、包装袋、礼品袋、纸盒、聚酯膜片、双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）等。
• 实际控制人：林树光，持股39.01%。
• 股票交易方式：2015年5月7日起采取做市转让方式，共有13家做市商。
• 股票期权激励计划：2015年5月6日公布，授予30名核心员工200万份股票期权，行权价格7.5元。

市场与技术优势

• 传统业务：包装业务近三年平均贡献2.3亿元收入，毛利超20%，收入来源稳定，其中50%来自海外市场。
• “膜到膜”技术：
  • 实现聚酯废料向环保PET切片和功能性薄膜的资源化转化。
  • 产品成本仅为市场成本的70%，具有显著成本优势。
  • 首条生产线预计2015年下半年投产，2016年达产，预计生产1万吨薄膜、4万吨膜片。
  • 产品符合国家优等品标准，环保性能优异，可多次循环利用。

产品应用与市场前景

• 功能型膜产品：
  • 抗紫外线膜、抗红外线膜、扭结膜、覆铁膜、杀菌膜、热封膜等。
  • 应用于汽车、建筑、食品、医药等多个领域，市场需求大，产品附加值高。
• 环保优势：
  • 由环保PET切片生产的产品比普通PET薄膜更环保，且性价比更高。
  • 资源化1吨PET废塑料可节省6吨石油，减少3立方米填埋空间。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2015年：净利润48.45百万元，每股收益0.59元。
  • 2016年：净利润78.77百万元，每股收益0.95元。
  • 2017年：净利润127.20百万元，每股收益1.54元。
• 估值分析：
  • 采用(25-30)×16PE估值模型，目标价格23.8-28.59元。
  • 当前市盈率28.2，市净率2.39，具备一定的投资价值。

总结

树业环保凭借其在塑料资源化利用领域的领先技术，正逐步实现从传统包装业务向高附加值功能性薄膜的转型。公司具备稳定的海外渠道和中高端市场拓展能力，且“膜到膜”技术显著降低成本、提高产品质量，未来业绩增长可期。在环保政策推动和市场需求上升的背景下，公司有望成为塑料资源化利用领域的标杆企业，具备长期投资价值。