固定收益：海外市场风格切换是插曲还是趋势？-240725-华泰证券-12页_292kb

本次报告聚焦于海外市场风格切换是否仅为短期插曲还是长期趋势，基于华泰研究的分析。核心观点认为，近期美股轮动和商品回调主要由降息预期和“特朗普交易”等事件驱动，催化了资金再平衡，而非单纯衰退特征。后续展望方面，降息交易可能仍有空间，取决于7月FOMC或8月JacksonHole会议的信号；“特朗普交易”第一阶段或已结束，第二阶段将侧重政策力度评估。

海外市场中，权益风格切换明显，商品等风险资产短期承压，避险资产如黄金表现较好。国内方面，债市因超预期降息获益，股市和商品表现相对较弱，短期环境下债市强于股市强于商品，需关注政策落地情况。

配置建议短期以债市为主，重点关注非关键期老券和保险永续债机会；股市需围绕国内政策和海外交易找结构机会；美债利率预计围绕42-43%中枢震荡，曲线可能走陡。风险方面，包括美国通胀超预期和地缘紧张。

国内基本面波浪式修复，供大于求和融资需求偏弱格局未变；海外大选增加不确定，美联储降息预期调整。总体上，建议投资者谨慎，关注政策和数据变化，利用资金再平衡机会布局。

市场状况评估表明，国内经济修复缓慢，海外大选扰动和数据表现影响市场情绪。配置策略需强调风险控制，长期关注大内需和科技领域，短期避免追涨超长端债券。