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兴证期货有色金属日度报告总结 | 2024年5月31日

一、重点品种分析

1. 铜市场

• 近期表现：夜盘震荡回落，库存持续攀升至年内新高（4435万吨），抑制价格上行动力。
• 基本面矛盾：供应环比降14.4%，需求偏弱（铝线缆挤压铜订单，小型企业停产），美国通胀预期回落（未来一年通胀预期降至33%）。
• 短期展望：LME与COMEX价差收敛，逼仓行情接近尾声，存在回调风险；但矿端偏紧及政策驱动下中长期仍偏强。

2. 铝市场

• 产量与库存：4月产量同比增速49.8%，库存环比持平但同比高16万吨（655万吨）。
• 需求疲软：下游开工率低、终端客户订单不足，加工企业库存压力大。
• 供需预期：供给乐观，需求中性，短期涨幅后需警惕回调风险。

3. 锌市场

• 产量与库存：4月产量环比降39.9%至5046万吨，库存降至2094吨，但海外库存高企对价格构成压力。
• 需求制约：镀锌企业利润不佳，加工费普遍下行，抑制需求释放。
• 价格压力：国内与海外库存均处高位，叠加宏观数据承压，短期承压。

二、宏观与产业政策

1. 宏观数据

• 美国经济放缓迹象明显（Q1 GDP修正值-1.3%，消费者信心跌至69.1），通胀反复风险仍在。
• 美联储官员普遍推迟降息预期（博斯蒂克称7月不降，威廉姆斯强调限制性政策）。

2. 政策动态

• 国务院发布节能降碳行动方案：严格控制铜、氧化铝新增产能，推动再生金属供应占比提升至24%，电解铝项目能效需达标杆水平。
• 欧佩克+拟延长减产规模至366万桶/日，原油库存降幅超预期但汽油、精炼油库存反增，价格波动可能性上升。

三、核心观点与风险提示

1. 主要驱动因素：

   • 宏观通胀数据边际改善；
   • 供需错配（例如电解铝产量大增而需求疲软）；
   • 库存高企对价格形成顶部压力。

2. 风险因素：

   • 美联储货币政策超预期收紧；
   • 海外金属库存高企压制价格；
   • 中国产能扩张可能超出预期。

报告复核：林玲、马志君、娄婧（从业资格号分别为F3067533、F03114682、F03114337）