20230718-粤开证券-_粤开宏观_疫后恢复的结构性特征明显_全年_保5_仍需加力_11页_805kb

### 疫后经济恢复的结构性特征与稳增长路径分析

1. 经济表现

• 二季度GDP增长：6.4%，低于市场预期的6.8%；两年平均增速从一季度的4.6%降至3.3%，显著弱于季节性。
• 主要拖累：房地产投资低迷、全球需求下滑。
• 亮点：服务业（餐饮、住宿、交通）恢复较快；新兴产业投资表现强劲；6月消费数据有所回暖，基建投资成为托底动力。
• 经济动能：5-6月工业生产、服务业有所回升，消费结构分化显著。

2. 结构性问题

• 不平衡：服务业恢复快于工业，内需难以完全承接外需下滑；青年失业率、民间投资负增长、居民信心不足等问题突出。
• 政策挑战：需协调短期应急措施与中长期改革，避免“政策打架”；财政发力与货币政策需配合，防范无效投资和债务风险。

3. 政策建议

• 短期举措：
  • 财政：新增开发性金融工具、加快专项债发行、消费券发放，缓解项目资本金不足，刺激消费。
  • 货币：进一步降准降息，定向工具支持普惠金融和绿色科技等领域。
• 中长期改革：优化国民收入分配、调整财政支出结构、改善产品供给。

4. 央行风险提示与免责声明

• 报告所依据的数据来源于合规渠道，分析判断基于专业立场，但不对预测延续性作出保证。
• 投资建议仅供参考，不构成买卖依据，投资者需自行决策并承担风险。

注：

• 关键数据：2023年全年目标GDP增速5%左右，需下半年实现4.5%以上增速，两年平均需达到3.35%。
• 重点关注：疫后消费与投资不对称性、房地产风险与政策落地效率。