20220824-银河期货-专题报告_观察央行的举措是研判近阶段汇率走向的一个重要窗口_17页_1mb

人民币兑美元汇率调整分析报告总结

核心内容

2022年8月24日发布的专题报告指出，人民币兑美元汇率近期调整的主要原因是经济下行压力，同时受到中美关系不稳定及美元指数回升等多重因素的影响。报告强调，观察央行的举措是研判人民币汇率走势的重要窗口。

主要观点

1. 汇率调整的根本原因

• 经济下行压力是人民币兑美元汇率调整的根本原因，尽管5月和6月数据显示经济有所企稳，但7月数据表明经济稳定基础仍不牢固。
• 央行近期下调MLF和LPR利率，显示其对经济形势的关注。

2. 外汇供求关系的三重冲击

• 第一重冲击：对证券投资的冲击，表现为外资持续减持中国债券，陆港通净流出。
• 第二重冲击：对外商直接投资的冲击，二季度直接投资顺差大幅下降，7月出现罕见的资本与金融项目逆差。
• 第三重冲击：对外贸的冲击，外商企业出口交货值占比高，其亏损和撤资将影响出口表现。

3. 非经济因素的影响

• 中美关系紧张，尤其是美国在台湾问题上的挑衅行为，增加了人民币汇率的不确定性。
• 2019年9月和2020年5月的汇率波动均与中美关系波折有关。

4. 央行对汇率的管理策略

• 央行采取开放态度，对汇率调整基本可控，且愿意让汇率发挥内部与外部平衡的调节作用。
• 央行拥有丰富的政策工具，如逆周期因子、宏观审慎调节参数、外汇存款准备金率等，以稳定人民币汇率。
• 7元是心理关口，7.2元则是央行干预的重要观察点，历史上曾两次在此进行干预。

5. 人民币国际化进展

• 央行通过一系列措施推动人民币国际化，如支持境外主体发行“熊猫债”、推动“互换通”、优化人民币跨境政策等。
• 人民币在国际支付货币中排名第五，国际储备货币占比2.5%。
• 境外主体持有的人民币资产同比增长显著，显示人民币资产吸引力增强。

关键信息

汇率波动区间

• 2018年以前：目标管理区以6.6元为中心，区间为6.3元至6.9元。
• 2018年四季度后：目标管理区以6.95元为中心，区间为6.7元至7.2元。
• 2020年四季度后：管理区间可能扩大至6.3元至7.2元。

央行干预实例

• 2018年8月：美元兑人民币升破6.9元，央行果断干预，人民币汇率回落。
• 2019年9月：美元指数逼近100点，人民币离岸汇率逼近7.2元，央行启用逆周期因子进行干预。
• 2020年5月：因中美关系紧张，人民币汇率再度逼近7.2元，央行可能再次干预。

企业应对建议

• 在经济下行和汇率波动的背景下，汇率中性对企业尤为重要，建议企业采取锁汇等措施规避汇率风险。

总结

人民币兑美元汇率近期调整主要由经济下行压力驱动，并受到中美关系和美元指数的间接影响。央行在有管理的浮动体系下，采取了相对开放的态度，强调汇率的调节作用。7.2元是重要的观察窗口，而7元仅是心理关口。人民币国际化进程加快，资产吸引力增强，有助于维持汇率在均衡水平上的基本稳定。企业在当前形势下应注重汇率中性管理，以应对可能的汇率波动。