20191218-国信证券-IT硬件与设备行业动态点评：核心硬科技大阅兵：射频芯片行业_7页_851kb

证券研究报告总结：射频芯片行业

核心内容

射频芯片作为无线通信系统的核心零部件，其价值量在5G时代显著提升，成为市场关注的焦点。本文主要分析射频芯片行业的发展前景、市场格局及国内企业的投资机会。

主要观点

• 射频器件的作用：射频器件在无线通信中承担信号转换与处理的关键任务，包括发射与接收信号的转换。手机射频模块主要包括天线、射频前端和射频芯片，其中射频前端包含射频开关、滤波器、双工器、PA和LNA等核心组件。
• 市场规模与增长：根据Yole数据，2018年全球射频前端市场规模约为171亿美元，预计2023年将增长至350亿美元，未来6年复合增速达14%。滤波器为最大市场，占54%，约92亿美元；PA占34%，约58亿美元；射频开关占7%，约11.97亿美元。
• 市场格局：全球射频市场主要由海外龙头企业主导，如Murata、TDK、博通、Skyworks、Qorvo等，占据了90%以上的市场份额。国内企业需加快技术突破，实现自主可控。
• 5G驱动行业发展：随着5G技术的普及，射频器件的价值量成倍增长，预计2019年平均成本将超过50美元。移动终端出货量的持续增长也推动了射频市场需求的量价齐升。

关键信息

国内重点企业

• 信维通信：泛射频领域领先企业，受益于5G射频端量价齐升。公司产品包括天线、EMI/EMC、连接器、无线充电等，拥有国内外优质客户。预计2019-2021年归母净利润分别为10.18/13.78/18.49亿元，对应PE分别为42/31/24倍。
• 卓胜微：国内射频前端芯片设计龙头，主营射频开关和LNA。采用Fabless模式，运营灵活。预计2019-2021年净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，对应PE分别为101/62/50倍。
• 三安光电：国内领先的射频芯片代工企业，具备砷化镓、氮化镓、碳化硅等先进工艺。预计2019-2020年净利润分别为15.74/21.12亿元，对应PE分别为51/38倍。
• 麦捷科技：位于射频器件封装环节，2016年投资SAW滤波器，2018年已实现一定营收。预计2020年SAW产能将扩大至月产1亿只，有望在国产替代和5G背景下获得增长机会。

行业投资评级

• 行业评级：超配，预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上。
• 股票评级：包括买入、增持、中性、卖出四个级别，分别对应不同的预期收益率。

风险提示

1. 中美贸易战持续，可能影响下游消费需求；
2. 5G需求不及预期；
3. 国内射频技术进步不及预期。

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