20241201-天风证券-宏观_抢出口初现端倪_6页_447kb

宏观点评总结：2024年12月01日

1. 经济复苏态势

11月国内经济恢复态势持续，制造业生产指数和新订单指数环比分别上升0.4和0.8个百分点，制造业PMI上升0.2个百分点至50.3%。高频数据显示消费为核心的内需改善明显，消费品行业PMI环比上行1.3个百分点至50.8%，乘用车零售同比增长29%，家电零售同比增速超过50%。预计11月月度GDP同比增速可能在5.3%左右，全年GDP增速约为5%。

2. 出口新动向

出口新订单指数本月环比上升0.8个百分点至48.1%，出口关联度高小企业PMI环比上行0.16个百分点至49.1%。参考历史，贸易摩擦事件发生后到关税落地期是“抢出口”窗口期，关税落地后相关商品出口增速将显著下滑。需警惕特朗普即将对中国商品加征10%关税、以及对加拿大墨西哥产品征税等潜在风险。

3. 贸易政策风险

特朗普已在公开场合表示将对中国商品加征关税，可能援引《国际紧急经济权力法》绕过国会审批程序快速执行。目前针对中国已进行301调查并提高部分商品加征税率，四年后将再次进行征税措施审查。国会立法程序繁琐，相关政策落地概率需观察。

4. 结论与展望

经济数据持续向好，出口可能进入短期快速增长期。需密切关注特朗普贸易政策进展及外需变化，做好风险防控。