深度报告-20240603-东吴证券-玉米种领军企业_积极开拓黄淮海第二曲线_23页_1mb

康农种业是一家专注于杂交玉米种子研发、生产和销售的“育繁推一体化”种业企业，成立于2007年，并于2022年被认定为国家玉米种子补短板阵型企业。公司深耕玉米种子十余年，产品以高产、稳产、抗性强的杂交玉米种子为核心，近年加速拓展黄淮海区域市场，业绩增长迅速。2023年，公司营收同比增长459%，归母净利润同比增287%。

玉米种子行业集中度较低（2021年CR5仅18%），而全球种业CR5超50%，国内市场在政策支持和生物育种推广下有望提升集中度。尤其在玉米种子领域，由于整体供过于求，但优质品种稀缺，供需矛盾突出。公司坚持创新驱动，2018-2023年研发费用CAGR达1586%，积极开展产学研合作，巩固技术护城河。公司在西南山地及南方丘陵区市场占有率高（2021年48.4%），并积极布局黄淮海地区，成为第二增长曲线。

公司计划募资扩充12万吨玉米种子产能，并改造现有生产基地以降低成本。预计2024-2026年，公司营收分别为42亿、54亿、67亿元，归母净利润为7.2亿、8.9亿、10.9亿元，同比增长35%、24%、22%。对应PE分别为10、8、6倍。首次覆盖给予“增持”评级，目标价区间0-8元。风险点包括行业竞争加剧及黄淮海拓展不及预期。