20250509-东吴证券-2024年报_2025一季报点评_新玉米品种助力开拓黄淮海市场_25年有望持续稳健增长_3页_455kb

康农种业2024年报及2025一季报点评
公司2024年实现营收337亿元，同比增长1680%，归母净利润83亿元，同比增长552%。其中，2024年四季度营收285亿元，同比环比分别增长219%和59027%，归母净利润73亿元，同比环比分别增长614%和39634%。然而，2025年一季度营收242987万元，同比环比分别下降2911%和9142%，归母净利润为-8875万元，同比环比分别下降5968%和1012%。

2024年玉米业务保持稳健增长，华北、华东、西北等区域收入快速提升。玉米杂交种子、魔芋种子、中药材种苗及其他业务收入分别为327亿元、735万元、197万元和97416万元，同比分别增长1588%、-9732%、-8639%和+19244%，毛利率分别为36.72%、6.41%、94.82%和45.4%，同比变化显著。分区域看，东北地区收入同比下降1721%，而华北、华东分别增长10087%和11237%，主要受益于黄淮海夏播区市场推广，新品种康农玉8009等销售规模扩大。西南、华南地区因2023-2024年销售季整体承压，退货率较高，导致收入下滑。

公司加大销售团队建设，期间费用率上升至15.2%（同比+2.76pct，2024年期间费用51亿元）。2024年四季度期间费用26亿元，同比环比分别-589%和-594%，费用率92.7%（同比+20.6pct）。2025年一季度期间费用73412万元，同比环比分别-15.4%和-721%，费用率30.21%（同比+0.19pct）。

盈利预测方面，公司因持续拓展黄淮海区域市场及销售增长，上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为91亿元、103亿元、117亿元（前值分别为69亿元、77亿元），同比增速分别为10%、14%、13%，对应PE为27倍、25倍、22倍，维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧及需求不及预期。公司需关注新品种市场接受度、区域政策变动及行业整体竞争环境对盈利的潜在影响。