20260718-天风证券-天风Weekly_深度研报汇览_20260718_5页_1mb

天风·WEEKLY 深度研报总结

核心内容概览

本周天风研究汇总了总量、行业、策略及固收等领域的深度研究报告，涵盖了宏观经济、市场情绪、政策导向及利率环境等多个方面。核心内容包括：

• 宏观经济与市场情绪：6月制造业PMI回升至荣枯线以上，但社融规模同比少增，M1、M2回落，显示经济复苏仍需时间。市场整体交投活跃，创业板、科创板指数创历史新高，但市场情绪出现分化。
• 美联储政策动向：FOMC会议纪要显示通胀风险上升，政策重心转向是否维持高利率或进一步加息。市场波动预期趋于平稳，VIX指数回落。
• 权益市场拥挤度：当前市场拥挤度偏空，宏观胜率有所好转，但估值赔率偏空，整体观点中性偏空。
• 地方换届与财政节奏：2026-2027年地方换届周期开启，政治周期与经济周期的传导机制可能发生变化。下半年财政节奏方面，国债发行预计季节性规律，地方债供给仍为高峰，需关注新增结存限额及政金债发行压力。
• 零售业政策支持：九部门联合发文鼓励新型优质零售企业上市，明确融资支持政策，推动行业创新与升级。

主要观点汇总

1. 总量研究

• 宏观经济景气：6月制造业PMI回升至荣枯线以上，显示经济小幅回暖。
• 社融数据：社融规模同比少增，新增政府债券与人民币贷款均少增，表外三项多增收窄。
• PPI与进出口：PPI同比继续回升，进出口同比维持两位数增长，高于预期。
• 市场情绪：市场交投活跃，宽基ETF连续净流入，显示资金对市场信心有所恢复。

2. 策略研究

• 长鑫科技上市：长鑫科技即将在科创板上市，市场预期将迎来新一轮交易脉冲。
• 资金流向：主题类产品ETF净流入显著，私募证券基金规模持续增加，两融也保持净流入，机构和个人新增开户数大幅增加，显示市场活跃度提升。
• 美联储政策：6月FOMC会议纪要显示通胀风险上升，政策重心转向是否维持高利率，7月29日会议或维持利率不变。
• 市场波动预期：VIX指数回落至近一个月低位，市场对未来波动的预期趋于平稳。

3. 金工研究

• 权益择时：本周市场震荡下跌，拥挤反转分数下降，宏观胜率有所好转，但估值赔率偏空，综合评分中性偏空。
• 行业轮动：关注银行、煤炭、汽车、化工、家电等行业。

4. 固收研究

• 地方换届周期：2026-2027年地方换届周期开启，省级党委换届、全国党代会、人大换届等时间窗口值得关注。
• 财政节奏：下半年财政供给压力仍大，尤其是地方债与政金债。国债发行预计季节性规律，需关注新增结存限额及市场承接能力。
• 利率环境：供给放量不必然导致债市调整，关键在于货币政策的对冲力度及市场承接能力。

5. 轻纺研究

• 零售业政策支持：九部门联合发文鼓励新型优质零售企业上市，明确融资支持政策，推动行业创新。
• 政策方向：从供给侧推动零售业升级，涵盖网点布局、产品品质、消费场景、供应链管理及AI+等多个方面。

关键信息提取

• 市场表现：6月市场触底反弹，创业板、科创板指数创新高，上证指数接近4200点。
• 政策动向：九部门发文鼓励零售业发展，支持优质零售企业上市。
• 美联储政策：通胀风险上升，7月FOMC会议可能维持利率不变。
• 社融数据：6月社融规模同比少增，显示融资环境偏紧。
• 权益市场：拥挤度偏空，市场情绪分化，需关注行业轮动。
• 财政节奏：地方债供给高峰在三季度，政金债发行压力集中在8月。
• 风险提示：市场有波动风险，投资者应独立判断，谨慎决策。

总结

本周天风研究报告聚焦于宏观经济、市场情绪、政策导向及利率环境，认为当前市场在长鑫科技上市预期下可能迎来新一轮交易脉冲，同时美联储政策转向加息预期，市场波动预期趋于平稳。权益市场拥挤度偏空，需关注行业轮动机会。财政供给压力仍大，但关键在于货币政策对冲力度与市场承接能力。此外，零售业政策支持明确，有助于行业创新与升级。投资者应结合自身情况，理性决策，关注政策与市场动态。