20250603-创元期货-玉米月度报告_港口和深加工库存有向2023年演化可能_18页_1mb

港口和深加工库存演化分析（2025年6月3日）

核心内容

2025年5月，玉米市场整体表现平稳，价格走势受供需变化、天气因素及政策影响。随着粮源逐步消化，市场玉米价格偏强，港口和企业库存压力下降，库存水平向2023年低库存状态演化，预计玉米价格重心将进一步上移。

主要观点

• 市场表现：5月现货市场震荡偏强，华北高价地区价格回落，南北港口价格稳定偏强。盘面在中旬因升水和仓单压力出现回调，但2300-2330元/吨具有明显支撑。
• 基差走强：产销区基差显著走强，锦州港、潍坊、蛇口等地区基差均有所提升，显示市场对玉米的预期偏强。
• 天气影响：东北地区墒情较好，有利于新季玉米生长；但华北地区土壤墒情不乐观，高温干旱可能影响夏玉米播种及生长。
• 供给端：进口玉米投放时间未定，且量不大，对市场影响有限。小麦替代增量难以抵消进口谷物替代减量，整体供给仍偏紧。
• 深加工需求：深加工企业加工利润持续亏损，开机率下降，导致加工需求下滑。若利润修复，库存去化或将加速。
• 饲料需求：养殖端存栏持续增长，饲料企业玉米库存维持高位，玉米饲用需求稳中有增，小麦替代作用有限。

关键信息

5月份市场回顾

• 华北高价地区价格有所回落，南北港口价格稳定偏强。
• 5月中旬盘面因升水和仓单压力出现回调，但2300-2330元/吨有支撑。
• 贸易商出货增加，渠道库存进一步消化。

供给端分析

• 进口玉米投放时间未定，且量不大，预计对市场利空影响有限。
• 中储粮5月竞价销售玉米72.2万吨，环比减少11.7万吨；竞价采购玉米8.4万吨，环比减少。
• 小麦替代增量有限，难以弥补进口谷物替代减量，整体供给仍偏紧。

饲料需求分析

• 养殖端存栏维持高位，饲料企业玉米库存维持高位。
• 小麦饲用比例增加，但玉米添加比例仍高，饲用需求稳中有增。
• 4月份玉米饲用量同比增加300多万吨，2024/25年累积玉米饲用增量预计达2650万吨。

库存水平分析

• 北方四港库存同比降低，南港库存维持中性水平。
• 华南饲料企业库存维持高位，西南地区库存不高但需求旺盛。
• 山东深加工企业玉米库存环比增加，但总体库存水平继续下滑。

总结

综上所述，5月份玉米市场表现偏强，主要受粮源消化和天气影响。供给端暂未改善，进口玉米投放时间未定且量不大，小麦替代增量有限。深加工需求受利润亏损拖累，但饲料需求保持稳定增长。库存水平逐步下降，港口和企业库存压力缓解，预计库存中性水平将向2023年低库存状态演化，届时玉米价格重心将上移。

关注点

• 贸易商出货情绪
• 进口玉米投放时间及量
• 华北后续降雨情况

创元研究团队

• 陈仁涛：玉米、生猪上下游产业链基本面研究
• 许红萍：有色金属研究，曾获多项奖项
• 廉超：经济学硕士，专注期货市场研究
• 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析
• 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究
• 何焱：专注宏观和贵金属的大势逻辑判断
• 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析
• 张琳静：农副产品组组长，油脂期货研究员
• 赵玉：专注大豆上下游产业链基本面研究
• 创元期货股份有限公司：具备期货投资咨询业务资格，提供多领域研究服务。

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