媒体行业：VR硬件体验进化，游戏内容或迎爆发20210423-长江证券-20页_2mb

VR 硬件体验进化，游戏内容或迎爆发

核心内容

VR产业自2015年起步以来，经历了早期的泡沫期与低谷期，但随着技术进步和消费级硬件的普及，行业正逐步走出低谷，进入快速发展阶段。2020年全球VR头显出货量和用户数均实现大幅增长，VR行业进入向上拐点。随着硬件性能提升和价格回归合理区间，消费级VR设备逐渐成为市场主力，推动VR生态的快速扩张。同时，优质VR游戏内容不断涌现，形成正循环效应，内容市场有望迎来爆发式增长。

主要观点

• VR产业已进入繁荣起点：VR行业已从低谷中走出，硬件与内容双轮驱动，未来两年有望迎来渗透率和市场规模的迅猛提升。
• 消费级VR头显崛起：Quest 2凭借亲民价格与优秀性能，成为市场主导产品，推动VR行业向消费市场转型。
• 优质VR内容增长：随着硬件性能提升，VR游戏内容逐渐向重度化发展，内容售价与销量显著提升，爆款游戏频出。
• 大厂推动行业变革：Facebook和苹果等科技巨头在VR/AR领域全面布局，推动行业向成熟生态发展。
• Quest 2成为游戏平台：Quest 2作为专为VR一体机设计的平台，具有更好的游戏适配性和内容生态潜力。

关键信息

硬件端发展

• 2020年全球VR头显出货量达670万台，同比增长71.8%，用户数达1100万人，同比增长46.7%。
• 一体机占比提升：2020年一体机销量占比超过69%，成为VR设备的绝对主力。
• Oculus成为主导品牌：Oculus在Steam平台VR设备中占比达58%，Quest 2销量在2020年Q4突破109.8万台，打破非移动端VR设备单季度销量记录。
• Quest 2性能优势：搭载高通骁龙XR2芯片，相比上一代Quest 1，其在图像压缩、HDR、光线追踪、物理效果等方面均有显著提升。
• Quest 2价格优势：起售价为299美元，较Quest 1下降100美元，性价比突出。

内容端发展

• Steam平台VR游戏发展：2017年Steam平台VR游戏平均售价仅为86.8元，而2020年提升至119.5元，重度游戏占比显著增加。
• 《节奏光剑》与《半条命：ALYX》对比：《节奏光剑》为轻度游戏，销量较高，而《半条命：ALYX》为重度游戏，销量爆发更快，且带动SteamVR设备销量。
• Quest 2内容生态：Quest 2成为新的游戏平台，未来将有更多优质内容上线，包括《生化危机4：VR重制版》、《刺客信条VR》、《细胞分裂VR》等，部分为独占游戏。
• Oculus Gaming Showcase：2021年4月首次举办，展示了12款新游戏预告片，包括《Pistol Whip》、《Lone Echo 2》、《The Climb 2》等。

大厂布局

• Facebook：从2014年开始布局VR/AR领域，涵盖硬件、软件、内容和应用，2021年推出首款AR眼镜，并全面转向一体机市场。
• 苹果：持续在VR/AR领域进行技术积累，预计2021-2022年将发布首款AR眼镜和VR头显，进一步推动行业渗透率提升。

风险提示

1. VR硬件设备增速不及预期：若VR设备销量增长不如预期，可能影响整个生态发展。
2. VR内容监管风险：随着VR内容的丰富，可能出现内容监管政策变化，影响市场发展。

投资评级

• 行业评级：看好：预计未来12个月内VR行业表现将优于沪深300指数。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级：根据公司相对沪深300指数的表现进行区分。

行业展望

• VR硬件与内容正循环：优质内容带动设备销量，设备销量提升又促进内容开发，形成良性循环。
• 未来内容爆发：预计2021年VR内容将密集上线，包括多款重度游戏，推动VR市场进入内容爆发期。
• 行业大潮初现：随着Facebook和苹果等大厂的加入，VR行业进入快速发展阶段，市场前景广阔。

总结

VR行业在硬件和内容双重推动下，正迎来新的发展契机。Quest 2凭借性价比和性能优势，成为消费级VR市场的重要推动力，带动行业渗透率快速提升。同时，随着优质内容的不断涌现，VR游戏市场正在向重度化发展，内容售价和销量显著提升，未来有望形成内容与设备的正循环。Facebook和苹果等科技巨头的全面布局，也预示着VR行业即将迈入高速发展阶段，行业生态将更加成熟，市场潜力巨大。