20260314-国信证券-策略周报_战略资源品还有多大空间_9页_1mb

战略资源品还有多大空间？总结

核心内容

核心结论

1. 近期战略资源品领涨：源于AI替代担忧发酵及地缘冲突激化。
2. 行情具有长期支撑：供需变化推动价格中枢抬升，中期行情有望继续向上。
3. 短期扰动不改牛市格局：市场震荡休整，但全年牛市趋势未变，结构上重视战略资源品及内需相关的老登资产，科技AI仍是中期主线。

主要观点

行情驱动因素

• AI替代担忧：AI技术快速发展，市场担忧其对轻资产商业模式的冲击，从而推动重资产、难替代的战略资源品再定价。
• 地缘冲突影响：中东局势恶化，霍尔木兹海峡可能实质性封闭，引发油价短期大幅上行，带动战略资源品整体上涨。

供需变化支撑

• 供给端受限：
  • 长期资本开支不足，全球矿产勘察投入持续收缩（2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，连续两年下降）。
  • 资源民族主义抬头，部分国家通过提高特许权使用费、出口关税等方式加强资源控制（如津巴布韦暂停锂矿出口）。
  • 资源品位下降与运营风险上升，如印尼铜矿因泥石流停产，导致库存处于历史低位。
• 需求端刚性增强：
  • AI算力基建与绿色能源转型加速，推动铜、铝、锂、钴、稀土等金属需求增长。
  • 大国博弈背景下，关键资源供应链安全成为各国战略重点，进一步强化资源的战略属性需求。

市场展望

• 短期风险偏好受抑制：地缘局势未明朗，A股可能面临震荡。
• 中期牛市格局不变：国内政策积极、基本面改善，海外中美关系阶段性趋稳，支撑A股牛市延续。
• 结构上重视：
  • 战略资源品：受益于全球流动性宽松、地缘政治因素及新兴需求。
  • 老登资产：如地产、白酒，可能因扩内需政策出现阶段性修复机会。
  • AI科技：作为中期主线，将从硬件向应用端扩散，同时上游能源电力亦有投资机会。

关键信息

• 行业表现：年初以来，战略资源品相关行业涨幅显著，如煤炭（27.8%）、石油石化（25.1%）、有色金属（17.2%），远高于沪深300指数（1.2%）。
• 政策支持：国内两会报告强调“统筹发展与安全”，推动战略资源品配置逻辑向长期化演进。
• 经济修复：PPI环比上涨0.4%，CPI环比上涨1.0%，显示国内通缩压力有所缓解。
• 国际影响：美国新增关键矿产清单至60种，我国实施新矿产资源法，强化战略性矿产储备体系。

风险提示

• 海内外政策进程不及预期。
• 经济修复出现波动。

图表摘要

• 图1：战略资源品相关行业涨幅居前。
• 图2：中东局势恶化催化油价短期大幅上行。
• 图3：全球矿产勘察投入持续收缩。
• 图4：铝、钴等金属库存处于历史较低水平。
• 图5：AI算力、能源转型等新兴需求快速增长。
• 图6：美国、欧盟和日本的关键矿产清单。
• 图7：国内通胀水平自低位回升。
• 图8：2026年全A盈利有望进一步回升。
• 图9：12-15年科技行情由硬件向软件内容扩散。
• 图10：25年下半年以来反内卷政策已初步见效。

分析师信息

• 吴信坤：021-61761046，wuxinkun@guosen.com.cn，S0980525120001
• 杨锦：021-61761017，yangjin1@guosen.com.cn，S0980526020001

投资评级标准

• 投资建议基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300指数为A股基准。
• 股票评级分为：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业评级分为：优于大市、中性、弱于大市。

重要声明

• 本报告由国信证券股份有限公司制作，内容仅供参考，不构成投资建议。
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