20220824-国联证券-澳华内镜-688212.SH-短期业绩承压_长期增长趋势向好_3页_473kb

报告摘要

澳华内镜是一家专注于内镜设备研发与生产的医药生物企业，近年来在技术研发和市场拓展方面持续发力，尽管面临短期业绩压力，但长期增长趋势向好，未来发展前景乐观。

业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入1.67亿元，同比增长13.92%；但归母净利润同比减少44.71%，扣非净利润减少80.4%，主要受疫情影响。
疫情应对：公司位于上海，上半年4-6月受疫情影响较大，但通过优化措施，单二季度收入达0.86亿元，同比增长14.07%，环比增长5.07%，收入维持稳定增长。
研发投入：上半年研发费用达0.37亿元，同比增长57.99%，研发费用率提升至22.06%；研发人员增加至163人，研发人员占比提升至22.89%。公司新增14项专利授权，并推出AC-1、AQL-200L等新机型，持续提升产品性能和适用范围。
营销体系建设：公司加大销售费用投入，上半年销售费用0.27亿元，同比增长49.40%；国内设立8个营销分公司，建立全国服务网点，实现区域化垂直管理。同时，与多家三甲医院建立深度临床合作，推动学术推广。
盈利预测与估值：预计2022-2024年营业收入分别为4.56/6.85/10.43亿元，归母净利润分别为0.65/0.91/1.45亿元。对应PE分别为96/68/43倍，给予2023年75倍PE，目标价51.46元，维持“增持”评级。
财务数据：公司资产负债率较低，长期应付款和其它非流动负债较高，显示公司可能有较大的资本支出或长期承诺。现金净增加额波动较大，但整体维持在合理范围内。

成长能力：营收增长率持续上升，2022E为31.51%，2023E为50.01%，2024E为52.39%。
获利能力：毛利率持续提升，2022E为70.33%，净利率为14.85%。
偿债能力：资产负债率上升，2022E为59.24%，流动比率和速动比率下降，显示流动性有所减弱。
营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率保持稳定。
估值比率：市盈率下降趋势明显，从2020年的334.63倍降至2024E的42.82倍；市净率从11.59倍降至4.12倍；EV/EBITDA从122.49降至21.24倍。