20240410-国联证券-澳华内镜-688212.SH-新品推动业绩持续快速增长_3页_471kb

澳华内镜2023年年报点评

核心要点

• 业绩表现：2023年公司营业收入678亿元，同比增长5229%；归母净利润81亿元，同比增长16704%，扣非净利润44亿元，同比增长36142%。Q4单季净利润同比下降31.8%，但扣非净利润增长显著。

• 产品驱动：高端产品AQ-300超高清内镜系统推动增长，中高端机型在三级医院装机量稳步提升。公司境内业务收入564亿元，同比增长6396%。

• 毛利率提升：2023毛利率达73.78%，同比提升40.5个百分点，主要受益于中高端产品占比提升。

• 研发投入：持续丰富产品矩阵，推出包含十二指肠镜、超细内镜在内的多个新品，提升科室覆盖能力。

• 财务预测：预计2024-2026年收入分别为1032、1459、2023亿元，归母净利润为119、184、291亿元，对应PE分别为66、43、27倍。

• 投资评级：维持“增持”评级，目标价69.60元，基于2024年78倍PE。

---

快速结论

澳华内镜2023年业绩高速增长，凭借高端产品放量，贡献境内业务近70%的增量。公司毛利率承压期间迅速提升至行业较高水平，后续增长逻辑主要系新品商业化、渠道优化、产品矩阵完善等多点支撑。2024年估值降至78倍PEG对应PE，评级下调但增长预期依旧强劲，关注短期不确定性及市场入院装机风险。