20250827-东吴证券-青岛啤酒-600600.SH-2025年中报点评_全渠道协同发力_持续高质量增长_3页_461kb

本报告对青岛啤酒（600600）2025年中报进行了点评和分析。2025年上半年，公司实现营业收入204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%。其中二季度营收100.46亿元，同比增长1.28%，归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%。

报告指出现阶段啤酒销量表现：总销量及中高端销量同比分别增长2.3%和5.1%。其中白啤增速明显，达到两位数增长；经典产品和纯生产品保持稳定增长，但纯生业务仍在主动调整。青啤在新兴渠道方面表现突出，即时零售业务等新业态发展迅速，连续五年实现高速增长，预计将带动中高档品类发展。尽管上半年吨酒收入小幅下降，但第二季度已实现正增长，表明公司在价格调整方面取得成效。

成本控制方面，公司毛利率提升3.05个百分点至45.84%，销售净利率同比提升1.11个百分点至22.26%。财务费用率降至零，但资产减值和资产处置收益有所变动。

报告预测2025-2027年归母净利润分别为47.41亿、52.92亿和58.23亿元，对应当前市盈率分别为20、18、16倍。分析师维持“买入”评级，认为青岛啤酒兼具进攻和防御的双重属性，长期看消费升级趋势明显，短期则关注政策变化和行业β修复带来的机会，同时也强调公司盈利能力和股息率的持续提升潜力。