20220423-川财证券-锋龙股份-002931.SZ-公司事件点评_公司毛利率修复情况低于我们预期_疫情制约公司二季度经营发力_6页_372kb
报告摘要
锋龙股份2021年年报及2022年一季度报告分析总结
核心内容概述
锋龙股份于2022年4月23日发布2021年年报及2022年一季度报告，显示公司2021年全年营业收入同比增长31.30%，但归属母公司净利润仅增长2.68%，毛利率同比下降4.87个百分点，主要受原材料价格上涨和疫情拖累影响。2022年一季度营业收入同比增长2.68%，但毛利率同比下降21.43%，净利润同比下降39.33%，显示公司盈利能力仍面临较大压力。
主要观点
- 2021年表现：全年收入增长符合预期，但净利润增长低于预期，主要受原材料成本上升及疫情对生产和物流的影响。
- 2022年一季度表现：收入增速基本符合预期，但毛利率修复进展不及预期，费用率上升导致净利润大幅下滑。
- 盈利预测调整：由于原材料涨价和疫情超出预期，公司对盈利预测模型进行了调整，预计2022-2024年营业收入分别为7.95亿、9.83亿和12.44亿元，归属母公司净利润分别为0.88亿、1.12亿和1.43亿元，对应EPS分别为0.09元、0.11元和0.15元。
- 估值分析：2022年4月22日公司股价为10.38元，对应市值21亿元，2021-2023年PE分别为23倍、19倍和15倍，显示估值逐步下降，但公司未来增长潜力仍被看好。
- 公司前景：公司2022年开始加速产能扩张，未来三年将是营收快速增长期，预计可享受PEG估值逻辑，同时在液压元件和半导体阀门业务上有望实现增长，带来估值溢价。
关键信息
业绩表现
| 项目 | 2021年 | 2022年一季度 |
|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 7.20 | 1.76 |
| 毛利（亿元） | 2.03 | 0.44 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 0.79 | 0.17 |
| 营业收入同比增速 | +31.30% | +2.68% |
| 毛利同比增速 | +12.15% | -21.43% |
| 归属母公司净利润同比增速 | +2.68% | -39.33% |
| 综合毛利率 | 28.19% | 25.00% |
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 归属母公司净利润 | EPS | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 7.95 | 0.88 | 0.09 | 23.43 |
| 2023E | 9.83 | 1.12 | 0.11 | 18.54 |
| 2024E | 12.44 | 1.43 | 0.15 | 14.45 |
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 28.2% | 29.7% | 30.0% | 30.2% |
| 净利率 | 12.4% | 12.5% | 12.8% | 13.0% |
| ROE | 11.9% | 11.9% | 13.3% | 15.0% |
| ROIC | 15.9% | 15.8% | 21.8% | 22.6% |
| 资产负债率 | 47.0% | 38.1% | 38.1% | 36.2% |
| 带息负债比率 | 62.31% | 53.39% | 46.53% | 43.30% |
| 总资产周转率 | 0.57 | 0.67 | 0.72 | 0.80 |
| 应收账款周转率 | 4.05 | 4.14 | 3.71 | 3.97 |
| 存货周转率 | 2.35 | 3.26 | 2.22 | 2.91 |
风险提示
- 宏观经济低于预期
- 行业竞争加剧
- 扩产进展低于预期
- 汇率波动影响超预期
- 疫情影响超预期
评级与展望
- 分析师评级：维持“增持”评级
- 未来展望：公司未来三年将进入营收快速增长期，预计可享受PEG估值逻辑，同时在液压元件和半导体阀门业务上有望实现增长，带来估值溢价。
公司背景
锋龙股份是园林机械配件行业领导者，同时在汽车零配件和液压元件业务上加速发展，推动公司成长。
报告来源
- 分析师：孙灿（执业证书：S1100517100001）
- 机构：川财证券有限责任公司
- 联系方式：suncan@cczq.com
研究所信息
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