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宏观策略核心观点

美联储降息预期与黄金走势

• 本周美国就业数据全面降温，令9月降息几无悬念。
• 美联储降息交易推动美债收益率降至4月以来低位，黄金价格突破3600美元/盎司创历史新高。
• 下周关注非农校准、8月PPI及CPI数据，基准情形下预计9月降息25bps，全年降息1-2次。
• 黄金受益于避险情绪及降息预期，继续上行空间。

国内经济展望

• 主要城市商品房成交改善，地产新政或推动销售回稳。
• 8月新增贷款可能小幅同比少增，社融增速或小幅回落。
• 当前对“反内卷”政策效果存在分歧，后续经济增速波动需关注政策变化。

固收金工分析

债券市场

• 10年期国债收益率周环比下行约1.25bps至1.7675%。
• 股债“跷跷板”效应显现，利率曲线形态或呈“三步走”，未来半年关注9-10月政策信号。
• 黄金资产配置价值凸显，叠加联储独立性风险预期，黄金市场迎来“完美风暴”。

绿色债券

• 本周发行规模87.67亿元，成交额482亿元。
• 折价成交为主，溢价个券仅占小部分。

行业动态

有色金属

• 铜价高位震荡，供给端检修致产量收缩，需求端“金九”恢复缓慢。
• 铝价震荡偏强，需观察“金九银十”需求落地情况。
• 黄金涨幅显著，降息预期和避险情绪提升推动金价突破3600美元/盎司。

公用事业

• 浙江省新能源上网电价征求意见稿落地，新能源市场化改革推进。
• 金上-湖北特高压工程正式投运，每年输电近400亿千瓦时。

个股推荐

钢铁行业

• 钢铁行业进入被动去库存周期，盈利修复可期。
• 首次覆盖球墨铸铁管龙头，预测2025-2027年净利润增速63.24%-174.62%，给予“买入”评级。

东材科技（601208）

• 国内碳氢树脂龙头，受益AI服务器需求升级。
• 技术积累进入台光、台耀等全球主流厂商体系，首次覆盖给予“买入”评级。