韩国博彩行业专题报告：低税率及免签政策利好济州岛博彩业发展-20180620-广发证券-21页-1mb

韩国博彩行业专题报告总结

核心内容

韩国博彩行业主要面向外国游客，其中济州岛是赌场数量最多、博彩业发展最活跃的地区。韩国博彩市场规模相对较小，但近年来在政策推动下有所增长，且具有较大的发展潜力。

主要观点

• 博彩业定位与政策：韩国博彩业自1994年成为旅游产业的一部分，2006年起济州岛拥有独立审批权。目前，韩国共有17家赌场，其中仅江源大世界赌场允许韩国人进入，其余均为外国人专用赌场。
• 博彩收入与税收：韩国博彩税率为15%，加上企业所得税后，实际税率不到20%，远低于澳门、马来西亚和日本，与新加坡和菲律宾相当，是其发展博彩业的重要优势。
• 游客来源与免签政策：韩国博彩业主要依赖亚洲游客，尤其是中国游客。济州岛对中国游客实施免签政策，使中国游客成为其主要客源，但2017年因萨德事件导致游客人次大幅下滑，2018年有所复苏。
• 博彩中介管理：韩国对博彩中介监管宽松，佣金比例较高，普遍为贵宾业务毛收入的50%，高于澳门的45%。这有助于吸引贵宾客户。
• 济州岛博彩业前景：随着济州神话世界等综合度假村的投入运营，济州岛博彩毛收入有望显著增长，但目前游客人次仍有较大提升空间。

关键信息

1. 韩国博彩行业概况

• 韩国共有17家赌场，其中8家位于济州岛，是全国最多。
• 济州岛赌场主要吸引亚洲游客，尤其是中国内地游客。
• 韩国博彩市场规模较小，仅为澳门的4.3%。
• 韩国博彩税率较低，实际税率不到20%，在亚洲处于较低水平。
• 江源大世界赌场是唯一允许韩国人进入的赌场，且赌牌允许运营至2025年。

2. 亚洲各国博彩政策对比

3. 济州岛与中国游客关系

• 2008年至2016年，中国赴济州岛游客人次从117万增长至314万，年均复合增速达28%。
• 2017年因萨德事件，中国游客人次骤减74%，至74万。
• 2018年年初至今，中国游客人次出现复苏，4月同比增长38.1%。
• 当前中国赴济州岛游客人次仍低于2016年，但增长潜力较大。
• 内地直飞济州岛航班上座率较低，未来增长空间显著。

4. 蓝鼎国际与济州神话世界

• 蓝鼎国际（0582.HK）是港股通标的，旗下拥有济州岛最大的综合度假村“济州神话世界”及蓝鼎娱乐场。
• 蓝鼎娱乐场拥有155张赌桌，2018年2月25日正式开业，首季博彩毛收入达6.5亿港币。
• 济州神话世界占地250万平方米，包括主题公园、水上乐园、影城、酒店、零售及会展设施等。
• 项目自2017年9月逐步开业，预计2019年全面运营。

5. 风险提示

• 中韩关系紧张：萨德事件导致中国游客人次大幅下滑，若关系持续紧张，将对博彩业造成不利影响。
• 外汇管制收紧：游客在韩国消费资金来源多为现金或银行卡境外提现，若外汇管制加强，将影响博彩行业。
• 亚洲竞争加剧：澳门、新加坡、菲律宾、越南及柬埔寨均有大型赌场，若韩国政策收紧，将加剧区域竞争。

总结

韩国博彩行业以吸引外国游客为主，尤其是亚洲市场。济州岛作为韩国博彩业的核心区域，拥有最多的外国人专用赌场，并受益于免签政策，吸引了大量中国游客。尽管韩国博彩市场规模较小，但其较低的税率和宽松的中介管理政策使其在亚洲具备一定竞争力。随着济州神话世界等综合度假村的建成，济州岛博彩收入有望进一步增长。然而，行业仍面临中韩关系、外汇管制及亚洲其他国家竞争等风险。蓝鼎国际作为济州岛博彩业的代表，其博彩业务表现与济州岛整体发展密切相关，未来增长潜力较大。