20240614-粤开证券-5月金融数据点评_粤开宏观_如何正确看待M1增速为负__8页_944kb

粤开宏观点评：2024五月金融数据分析

社融回升与结构分项

2024年5月，社会融资规模增量达到207万亿元，略超预期，与去年同期相比多增5132亿元。主要驱动力为政府债券加速发行（同比多增6682亿元）和去年低基数效应导致的企业债券增加（同比多增2457亿元）。同期，社融存量同比增速回升0.1个百分点至8.4%，高于名义经济增速，显示金融对实体经济的支持力度仍在。但信贷增长疲软，尤其居民和企业信贷意愿低，消费与房地产政策效果未达预期。

M1增速为负解读

M1增速降至-4.2%，是自4月以来第二次出现负增长，体现企业和居民资金活跃度下降，部分源于监管政策压缩资金"空转"及统计口径差异。若纳入居民活期存款，M1同比增速预计仅下滑0.8%，波动幅度显著降低，更能反映实际流动性状况。

结构调整与信贷常态化

未来的信贷增速可能面临常态化挑战，这是经济结构调整和监管导向共同作用的结果。信贷增长需求在"换挡"，轻资产化产业占比提升，对信贷依赖度降低。与此同时，直接融资（尤其是股权融资）发展迅速，其替代效应可能进一步缓解对信贷增长的依赖，并与金融供给侧结构性改革契合，促进资金资源优化配置。