20210427-东吴证券-惠泰医疗-688617.SH-2020年年报及2021年1季报点评_业绩符合我们预期_未来成长空间广阔_3页_463kb

报告摘要

本报告对惠泰医疗2020年年报及2021年第一季度业绩进行了点评，认为公司业绩符合预期，未来成长空间广阔，因此给予“买入”评级。

业绩表现：2020年公司实现营业收入4.8亿元，同比增长18.7%；归母净利润1.1亿元，同比增长34.2%；扣非后归母净利润9774万元，同比增长21.3%。2021年第一季度收入1.6亿元，同比增长124.3%；归母净利润4720万元，同比增长440%；扣非后归母净利润4009万元，同比增长526%。
业务恢复：国内疫情趋稳，公司销售显著恢复，电生理和血管介入业务均实现高速增长。
研发投入：近三年研发投入分别为5338万元、7042万元及7190万元，占营业收入比重分别为22.08%、17.43%及15.00%。公司持续加大研发投入，未来成长空间广阔。
产品布局：公司已获批多个新产品，如临时起搏电极导管和三维电生理标测系统，并积极推进CE认证。此外，多个在研产品也进入注册检验送检阶段，有望进一步丰富产品线，提升竞争力。
盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为2.36元、3.40元和4.66元。当前股价对应估值分别为112倍、78倍和57倍，给予“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	479	699	959	1,311
同比增长率（%）	18.7%	45.7%	37.3%	36.7%
归母净利润（百万元）	111	157	227	311
同比增长率（%）	34.2%	41.9%	44.3%	37.0%
每股收益（元/股）	1.66	2.36	3.40	4.66
P/E（倍）	158.90	112.01	77.63	56.66

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	350	1,705	1,852	2,101
现金	120	1,298	1,413	1,415
应收账款	44	89	93	155
存货	145	271	293	466
其他流动资产	41	48	53	65
非流动资产	238	298	365	453
资产总计	589	2,003	2,217	2,554

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动负债	109	139	140	182
非流动负债	29	24	25	27
负债合计	139	164	165	209
归属母公司股东权益	460	1,859	2,085	2,396
负债和股东权益总计	589	2,003	2,217	2,554

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	148	0	168	81
投资活动现金流	1	-78	-93	-123
筹资活动现金流	-102	1,255	40	44
现金净增加额	47	1,177	116	2

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	1.66	2.36	3.40	4.66
每股净资产（元）	6.90	27.88	31.28	35.94
ROIC（%）	30.5%	23.6%	26.9%	26.2%
ROE（%）	23.1%	8.0%	10.4%	12.5%
P/E（倍）	158.90	112.01	77.63	56.66
P/B（倍）	38.24	9.47	8.44	7.35
EV/EBITDA（倍）	146.22	95.78	69.03	48.41