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美国通胀压力开始降温，外资回流下A股风格收敛再发力

核心内容

上周A股市场在宽基指数层面出现分化，300价值指数领涨，科创50指数领跌。中信一级行业中，房地产行业涨幅近10%，而电子行业跌幅近4%。从风格指数来看，周期、稳定和金融板块反弹，成长板块走弱。期指基差多数呈现收敛趋势，IF、IC、IM合约出现贴水收敛或升水走阔，IH合约基差较为稳定。IH/IF、IH/IM比价回升，但IH/IC变化不大，反映市场对金融和周期板块的偏好。

主要观点

• 美元指数回落：上周美元指数大幅回落，周度跌幅近4%，人民币升值近2%。美元的回落带动了全球风险资产的上涨，MSCI全球主要股票指数全线上涨，欧盟指数领涨。
• 美国通胀数据超预期回落：10月美国CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，市场对美联储加息周期接近拐点的预期增强。此前美联储已释放可能在短期放缓加息的信号，此次数据进一步推动美元回落，四季度美元指数将进入宽幅震荡格局。
• 国内政策转向积极：央行和银保监会联合发布房地产支持政策，涉及地产融资、“保交楼”、受困房企风险处置等16项内容，稳地产预期增强。同时，疫情防控优化措施逐步落地，有助于提升市场风险偏好。
• 外资回流与资金面改善：北上资金净流入超50亿元，融资余额回升，内外资情绪均在好转，市场资金面有所改善。

关键信息

资产表现

• 期指表现：

  • IF当月合约：今日收盘3793.20，涨跌幅2.69%
  • IH当月合约：今日收盘2516.40，涨跌幅2.88%
  • IC当月合约：今日收盘6139.60，涨跌幅0.55%
  • IM当月合约：今日收盘6592.20，涨跌幅-0.79%

• 现货指数：

  • 沪深300指数：今日收盘3794.02，涨跌幅0.15%
  • 上证50指数：今日收盘2538.30，涨跌幅0.80%
  • 中证500指数：今日收盘6129.51，涨跌幅-0.15%
  • 中证1000指数：今日收盘6599.67，涨跌幅-0.66%

市场情绪与资金流向

• 北上资金：上周累计净流入超50亿元，终结连续净流出。
• 融资余额：回升，显示市场情绪改善。
• 期指基差与价差：多数合约基差收敛，IH合约表现稳定。
• 比价关系：IH/IF、IH/IM比价回升，IH/IC变化不大，反映市场风格收敛。

经济数据与宏观环境

• 美国CPI数据：10月CPI升幅低于预期，通胀压力降温，美元指数回落趋势延续。
• PMI数据：美国制造业PMI反弹，服务业PMI也出现回升，显示经济韧性。
• 失业率：美国失业率下降，显示就业市场改善。
• 非农数据：新增非农就业数据表现良好，平均时薪已跨过同比高峰。
• 金融条件：高盛和彭博金融条件指数改善，显示市场流动性增强。
• 中美日欧CPI对比：美国CPI回落，全球通胀压力缓解。
• 社融与M2数据：M2增速持续修复，社融数据季节性回落，显示流动性逐步改善。
• 房地产数据：商品房销售面积累计同比仍向下，但房地产产业链出现触底反弹迹象。
• 失业率：城镇调查失业率回落，显示就业市场有所改善。

展望与操作建议

• 短期展望：市场风格正在收敛，蓝筹股修复后可进一步关注市场结构特点。
• 操作评级：
  • IF合约：★★☆，趋势性上涨，行情正在盘面发酵。
  • IH合约：★★★，趋势性上涨，具备较好的投资机会。
  • IC合约：★☆☆，趋势性上涨，但可操作性不强。
  • IM合约：白星，短期趋势均衡，以观望为主。

外部环境与影响

• 美元指数：回落趋势明显，四季度将进入宽幅震荡。
• 全球股指：受益于美元回落和美国通胀数据改善，全球风险资产得到提振。
• 外资回流：美元回落带动外资回流A股，A股风格收敛，价值板块表现强势。

结论

当前A股市场在美元回落、国内政策积极和外资回流的背景下，市场风格趋于收敛，价值板块补涨，成长板块走弱。短期来看，市场情绪改善，蓝筹股修复后可能继续发力，投资者可关注市场结构变化和政策驱动的板块机会。