20260228-华龙期货-贵金属月报_美以突袭伊朗_中东一夜变天_哈梅内伊身亡_贵金属蓄势待发_17页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美以突袭伊朗，中东一夜变天，哈梅内伊身亡，贵金属蓄势待发 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号 贵金属板块研究员：徐艺倩 期货从业资格证号：F3051417 投资咨询资格证号：Z0015748 电话：18909442516 邮箱：xuyq2015@126.com 报告日期：2026年2月28日 星期六 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 # 摘要： # 【行情复盘】 2026年2月COMEX黄金2602合约上涨 $11.62\%$ ，收报5296.4美元/盎司；2月COMEX白银2603合约上涨了 $19.48\%$ ，收报93.825美元/盎司。 # 【重要资讯】 1月29日，凌晨美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 $3.5\%$ 至 $3.75\%$ 之间，符合市场普遍预期。当晚国际金、银价格冲高后急跌，伦敦金日内跌幅一度超 $5\%$ ，伦敦银日内跌幅一度超 $8\%$ ，随后跌幅收窄。 1月30日，夜盘时段黄金白银出现史诗级暴跌。沪金、沪银大幅跳空低开，截至夜盘收盘沪金主力跌超 $9.8\%$ ，沪银于周六凌晨1:10触及 $17\%$ 跌停板并维持至收盘。伦敦现货黄金当日跌超 $10\%$ ，创下近40年最大单日跌幅，盘中最高跌幅超 $12\%$ 。伦敦现货白银刷新历史最大日内跌幅纪录，日内一度暴跌超 $36\%$ ，最终收跌 $27.63\%$ 。美国总统特朗普提名下一任美联储主席人选的靴子落地是这一轮暴跌的“导火索”。特朗普30日宣布提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。由于沃什的观点一直偏“鹰派”，这与市场此前普遍预期的将执行特朗普降息意志的“鸽派”货币政策的大相径庭。就在其被特朗普提名后的数小时，有媒体报道凯文·沃什的名字出现在最新公开的爱泼斯坦案件文件中，使他瞬间卷入舆论漩涡。 # 【操作建议】 考虑到近日影响贵金属的突发消息增多且不确定性偏大，加之高杠杆头寸继续出清，近几日贵金属、能源金属和有色金属的价格大概率持续呈高波动性的特点，国内临近春节休市，建议投资者谨慎操作，合理控制仓位，保持轻仓过节。 # 一、宏观分析 2026年2月COMEX黄金2602合约上涨 $11.62\%$ ，收报5296.4美元/盎司；2月COMEX白银2603合约上涨了 $19.48\%$ ，收报93.825美元/盎司。 月初，当地时间2月2日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文称，他于当日上午与印度总理莫迪进行了电话交谈。特朗普表示，双方达成了一项美印贸易协议，美国对印度的商品加征的所谓“对等关税”将从 $25\%$ 降至 $18\%$ ，立即生效。印度也将相应地降低对美国的关税和非关税壁垒，直至降至零。特朗普还称，莫迪承诺将大幅增加对美国产品的采购，包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭以及其他许多产品。特朗普称，莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油，印度还可能从委内瑞拉购买石油。 周二，金银强力反弹，纽约期金和纽约期银主力合约暴涨，伦敦金现货和伦敦银现货价格也大幅上涨，现货黄金一度拉升约 $6\%$ 、白银涨逾 $12\%$ 。 当地时间2月3日，一名美国官员表示，美军当天在阿拉伯海击落了一架接近“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰的伊朗无人机。据悉，一架伊朗无人机当时正飞向航母，随后被美军F-35战斗机击落。伊朗方面一名消息人士表示，伊方一架无人机当天在公海执行常规合法侦察任务过程中失联，但已成功传回其拍摄的图片。 上海黄金交易所连发两则通知，对黄金、白银部分合约保证金水平和涨跌停板比例进行调整。同日，上期所公告称，自2月4日（星期三）收盘结算时起，白银期货涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为 $19\%$ ，套保持仓交易保证金比例调整为 $20\%$ ，一般持仓交易保证金比例调整为 $21\%$ 。 周三，现货黄金延续强势表现，盘中一度涨超 $1\%$ ，再度突破5000美元/盎司，伦敦银现货价格突破91美元/盎司关口。彭博报道，中国主要黄金ETF周二录得历史最大单日资金净流出，总额接近10亿美元，反映在金价从历史高位急挫后，部分投资者信心受到冲击。中国内地四只大型黄金ETF（华安易富、博时、易方达和国泰）连续两日出现资金外流，仅仅几天前它们刚刚创下历史最高的资金流入记录，之后迅速“转向”。 在多位中东领导人紧急游说特朗普政府放弃退出谈判的威胁后，原定于6日举行的美伊核谈判计划得以恢复，谈判将在阿曼举行。美国稍早前曾拒绝伊朗将原定会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议。据悉，此次僵局引发了整个中东地区的担忧，担心特朗普会转而采取军事行动。该地区至少有九个国家通过最高级别渠道联系白宫，强烈敦促美 国不要取消会议。 美国国会参议院银行委员会的全体11名民主党人3日致信该委员会主席蒂姆·斯科特，要求推迟候任美联储主席凯文·沃什的全部提名程序，直至针对现任主席鲍威尔等美联储理事的刑事调查终止。多家媒体称，特朗普政府调查鲍威尔等人恐适得其反。 周四，贵金属延续“清算/去杠杆”模式。现货黄金最低触及4,762.23美元，日内一度下跌近 $4\%$ 或超200美元，现货白银跌势更为迅猛，大跌近 $20\%$ 至70.689美元。 欧洲央行与英国央行均维持政策不变：前者预计仍将按兵不动，而后者被认为在2026年可能降息两次。亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，通胀“过高且持续时间过长”，美联储将做好本职工作，需要从更长期角度思考政策问题。 美国方面的数据进一步显示劳动力市场走弱。12月JOLTS职位空缺报告反映招聘环境偏冷；上周初请失业金人数高于预期；1月Challenger裁员人数大幅上升，显示企业正在缩减用工规模。Challenger, Gray & Christmas报告显示，美国企业1月宣布裁员108,435人，同比大增 $118\%$ ；招聘意向下降 $13\%$ 。美国劳工部公布，截至1月31日当周初请失业金人数升至231,000人，显著高于预期的212,000人。12月JOLTS职位空缺降至654.2万，低于11月的692.8万，也明显低于市场预期的720万，凸显雇主趋于谨慎。 地缘政治方面，伊朗与美国同意当日在阿曼举行会谈。 2月5日，芝商所发布保证金调整公告，明确新规则于2月6日收盘后正式生效。本次调整涵盖农业、加密货币、货运、金属等多个领域，除涉及单一品种保证金外，部分品种的跨月价差及跨商品价差保证金也在调整之列。黄金期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的 $8\%$ 提高至 $9\%$ ，高风险账户的初始保证金从合约价值的 $8.8\%$ 提高至 $9.9\%$ 。白银期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的 $15\%$ 提高至 $18\%$ ，高风险账户的初始保证金从合约价值的 $16.5\%$ 提高至 $19.8\%$ 。 美国政府仅隔3个月又一次陷入停摆，停摆导致美国1月非农就业报告推迟发布，这意味着在经历贵金属价格动荡后，市场面临关键数据空窗期。当地时间2月2日，美国劳工统计局表示，由于联邦政府部分停摆，原定于6日发布的美1月就业报告将不会按时公布。美国劳工统计局（BLS）出版与特别研究事务副局长埃米莉·利德尔（Emily Liddel）在一份声明中表示：“在政府恢复拨款后，相关数据发布将重新安排。由于联邦政府部分停摆，劳工统计局将暂停数据的采集、处理和发布。”劳工统计局同时推迟了原定周二发 布的2025年12月美国职位空缺报告。这是继去年秋季创纪录的43天政府停摆后，关键经济数据再次因拨款中断而延迟。去年9月非农就业数据曾延至11月20日公布，而10月和11月的就业报告当时合并延至12月16日一并发布。 周五，当地时间2月6日，美国国务院表示，将对与伊朗原油、石油产品或石化产品交易相关的15家实体以及2名个人实施制裁，并认定14艘船只为涉伊朗石油及相关产品运输的实体资产。美国国务院当天发表声明称，美政府正在对伊朗实施“极限施压”，以大幅减少伊朗政府的“非法石油和石化产品出口”。 旧金山联储主席表示，基于劳动力市场存在脆弱性的前提，美联储可能还需要再进行一至两次降息。市场预期有所调整，美元指数走弱，贵金属反弹。 周末，据新华社报道，俄罗斯国防部7日发表声明说，过去24小时，俄军对乌克兰军用能源和交通基础设施发动了大规模打击。声明说，俄军在打击中使用了包括“匕首”高超音速导弹在内的高精度武器，所有设定目标均被击中。另外，过去一天内，俄防空系统击落乌军一枚制导航空炸弹和168架无人机。乌克兰空军7日上午在社交媒体发文说，6日晚至7日凌晨，俄军使用包括两枚“锆石”高超音速导弹在内的39枚导弹和408架无人机对乌关键基础设施发动大规模空袭。 当地时间2月6日下午，巴基斯坦首都伊斯兰堡塔尔莱地区的赫地加杜鲁·库巴拉清真寺突发爆炸，造成严重伤亡，截至目前已有31人不幸遇难，169人受伤。 央行对于购金的热情仍不减。2月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2026年1月末黄金储备报7419万盎司，较2025年12月末的7415万盎司环比增加4万盎司。回顾人民银行本轮增持黄金，始于2024年11月，截至2026年1月末，已经持续15个月。 2月9日，《华尔街日报》援引世界黄金协会（World Gold Council）数据称，2025年中国家庭购买约432吨金条和金币，同比大增 $28\%$ ，占全球总购买量的近三分之一。目前，黄金和白银在中国市场的交易价格普遍高于国际基准，凸显出本土需求的强劲。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在接受媒体采访时表示，近期黄金市场的剧烈波动，部分源于中国市场的投机性交易行为。贝森特称，部分中国交易者的操作已“显得有些失序”，相关方面不得不收紧保证金要求。他形容金价走势“更像是一轮典型的投机性吹泡沫行情”。 当地时间2月9日，美国向途经霍尔木兹海峡的商船发布最新指南。据美国交通部海事管理局发布的指导意见，该机构建议“悬挂美国国旗的商船尽可能远离伊朗领海，并在 被伊朗军队要求登船时口头拒绝——如果伊朗军队登船，船员不应强行抵抗”。 伊朗与美国围绕核问题的接触释放出“阶段性缓和”信号。伊朗方面称谈判取得一定进展，美方亦表示将继续推进后续会谈。但市场并未因此彻底解除风险定价：一方面，美国在中东地区的军事部署与对伊朗能源出口相关制裁仍在延续；另一方面，谈判路径存在反复风险，任何突发事件都可能导致局势快速“从降温转向升温”。在此背景下，资金对黄金等避险资产的配置需求依旧稳固，尤其在美元走弱时更易形成价格放大效应。 2月10日，美国商务部公布的数据显示，12月零售销售环比持平，前值为11月增长 $0.6\%$ ；市场原本预期增长 $0.4\%$ 。剔除汽车后的零售销售同样持平，也低于市场预期的增长 $0.3\%$ 。同比看，12月零售销售增长 $2.4\%$ ，较11月的 $3.3\%$ 明显放缓。在通胀仍偏高的背景下，消费动能放缓被市场视为经济可能降温的信号之一。数据公布后，现货黄金一度拉升超50美元，刷新日高至5078.74美元/盎司左右，但随后很快自高位回落，走出倒V反转行情。 美国国防部已指示第二支航母打击群准备部署至中东地区。特朗普10日也曾表示，他正在考虑派遣第二个航母打击群前往中东，以准备在与伊朗谈判失败时采取军事行动。 2月11日，美国劳工部公布的数据显示，1月新增就业13万人。该数据超出市场预期，经济学家一致预测此前为新增6.6万人。与此同时，失业率降至 $4.3\%$ ，低于12月的 $4.4\%$ 。市场原本预计失业率将保持不变。就业数据表明美联储没有必要急于降息，这可能使黄金难以吸引新的买盘动能。现货黄金短线一度急跌近70美元，刷新日低至5018.27美元/盎司，随后自低位有所反弹。1月就业报告还显示，工资通胀可能继续成为美联储的风险点。数据显示，平均时薪环比增长 $0.4\%$ （增加15美分），至37.17美元；市场原本预计增长 $0.3\%$ 。过去12个月平均时薪同比增长 $3.7\%$ 。尽管非农“头条”数据强于预期，但报告也突出了对前两个月数据的明显下修：11月新增就业从此前估计的5.6万人下修至4.1万人；12月从初值5万人下修至4.8万人。 国际白银价格在经历一轮史诗级动荡后已趋于稳定，但中国白银供应仍持续收紧。受库存下滑、订单积压与交割品不足影响，近月合约升水扩大、期现结构深度倒挂，市场对短期现货的需求显著强于远期。国内生产商与贸易商正艰难应对积压订单，推高了近月价格，并使市场呈现严重的“倒挂”（backwarddation）。上海期货交易所（SHFE）白银近月合约升至创纪录的升水水平，显示市场对“即时交割”的偏好极其强烈。 2月12日，美市盘中，现货黄金大幅回落至4900美元/盎司下方，30分钟内跌近200 美元，日内大跌超 $3.6\%$ 。现货白银日内大跌约 $11\%$ ，触及74.701美元/盎司低点。昨日的急跌更像一次由跨资产波动触发的“流动性挤压，动量去风险”事件：在美股走弱与关键宏观数据公布前夕，市场先选择降低风险敞口，导致贵金属也短暂加入被动抛售行列。美国科技股再度走弱，市场重新担忧巨额AI投入能否如预期般兑现回报、并避免对行业商业模式与就业造成冲击。在这种环境下，部分投资者需要从商品（包括贵金属）中撤出资金以覆盖权益仓位损失或提高账户流动性，同时也有资金转向美债等传统避险方向。 美国总统特朗普会见以色列总理内塔尼亚胡。特朗普随后表示，双方在伊朗问题上尚未达成任何“明确协议”，但强调与德黑兰的谈判将继续推进。他希望美国与伊朗在接下来“一个月左右”达成协议。以色列总理内塔尼亚胡称，特朗普可能与伊朗达成良好协议。 2月13日（周五）是国内节前的最后一个交易日，国内市场因春节假期休市，当晚无夜盘。 周初，由于中国交易员因农历新年假期缺席，市场流动性明显受到影响，金价呈现持续疲软态势。周三成为当周的关键转折点，在成功收复5000美元支撑位后，周后期地缘政治紧张局势骤然升级，避险需求重燃，推动现货黄金一路回升至5100美元附近。 2月17日，受美伊谈判出现进展迹象影响，避险需求降温，叠加美元走强带来额外抛压，金价下跌逾 $2\%$ 。截至收盘，现货黄金下跌 $2.29\%$ ，至4,878美元；4月交割的美国黄金期货收盘下跌 $2.8\%$ ，至4,905.90美元。 美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）表示，在官员看到更多证据证明通胀正朝着央行 $2\%$ 的目标回落之前，利率应在“相当一段时间内”维持不变。与此同时，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）称，如果通胀继续朝着目标回落，今年仍存在进一步降息的可能性。 乌克兰与俄罗斯谈判代表也在日内瓦举行了为期两天、由美国斡旋的和平谈判。 周三(2月18日)，尽管美元走强，现货黄金价格仍然大幅攀升，金价盘中一度突破5000美元/盎司大关。美国哥伦比亚广播公司(CBS)周三报道称，据了解相关讨论的消息人士向CBS新闻透露，美国国家安全高官已告知美国总统特朗普，军方已做好最早于周六对伊朗发动潜在打击的准备，但任何行动的时间表可能会延至周末之后。美国Axios报道称，任何美国军事行动都可能是一场持续数周的战役，而以色列政府正推动一种以伊朗政权更迭为目标的情景。一旦爆发潜在战争，将威胁到该地区的原油供应——该地区产量约占全球石油供应的三分之一。不过，如果油价飙升推高加油站的汽油价格，美国总统特朗普 (Donald Trump)在今年中期选举前可能面临选民不满的风险。美国可能会比预期更早对伊朗进行军事干预令油价录得去年10月以来最大单日涨幅。布伦特原油期货周三暴涨 $4.3\%$ ，维持在70美元/桶上方，西得克萨斯中质(WTI)原油期货交投于65美元/桶附近。 当日现货黄金自早上6点30分的4910美元迅速拉升，并在东部时间10点突破5000美元大关。 19日周四，特朗普对伊朗下最后通牒。美国总统特朗普警告伊朗，必须就其核计划达成协议，否则将发生“非常糟糕的事情”。他设定了10到15天的最后期限，此举招致德黑兰的威胁：如果遭到攻击，伊朗将对该地区美军基地进行报复。 周五（2月20日），黄金以强势姿态收尾，日内大涨111.40美元，涨幅达 $2.23\%$ 。随着中东局势持续升温，交易员纷纷在周末前寻求“保险性配置”。黄金在收盘前稳步走高，直逼5100美元附近的短期阻力位。现货价格从零点的5000美元准时起跑，凌晨4点升至5040美元。北美开盘15分钟后，价格触及5055美元。 日内稍早，美国最高法院推翻特朗普依据“国家紧急状态”相关法律施加的广泛关税安排，否定了其在关税问题上最具争议的一次总统权力运用。这一裁决被市场视为具有广泛的全球经济影响。裁决出炉后，华尔街主要股指周五上涨，反映风险偏好短线回升。虽然在最高法院就特朗普关税权力作出不利裁决的消息传出后，金价短暂回落至5022美元，但多头随后迅速反扑，在东部时间下午1点前触及5073美元。特朗普称这一裁决“可耻”，表示他已“考虑好备选方案”，以应对最高法院裁决带来的影响。 美国最高法院的裁决对美国与主要贸易伙伴谈判的协议产生了疑虑。欧洲议会的贸易负责人表示，他将提议推迟与华盛顿达成协议的批准，直到情况更加明确；印度官员将推迟访问美国，而日本执政党的一名成员则称这种局势为“一团乱麻”。这种不确定性为黄金从月初的突然暴跌中恢复提供了更多动力。 宏观数据方面，美国经济增长明显放缓进一步支撑金价。数据显示，美国第四季度GDP年化增速降至 $1.4\%$ ，显著低于经济学家此前预期的 $3\%$ 。市场解读认为，政府停摆与消费者支出走软对经济活动造成拖累。与此同时，美国12月个人消费支出（PCE）物价指数——美联储偏爱的通胀指标——环比上涨 $0.4\%$ ，高于市场预期的 $0.3\%$ ，显示通胀仍具黏性。 22日周日，美国《纽约时报》当地时间报道称，了解政府内部讨论的人士透露，特朗普已告知顾问，假如外交手段或任何初步的针对性打击未能迫使伊朗放弃核计划，他将考虑在未来数月内发动一场旨在将伊朗领导人赶下台的更大规模攻击。 英国路透社周一(2月23日)报道称，伊朗方面表明，在与美国的谈判中，德黑兰准备在核项目上做出让步，以换取美国解除制裁并承认伊朗拥有铀浓缩的权利，此举旨在避免遭到美国攻击。一名伊朗高级官员向路透社披露，经过两轮谈判，双方分歧依旧严重，甚至在解除美国严厉制裁的范围和顺序问题上也未能达成一致。不过，路透社首次报道称，在上周会谈结束后(当时双方似乎仍相距甚远、局势更接近军事冲突)，伊朗提出了新的让步方案。分析人士表示，此举表明德黑兰正试图维持外交努力，并阻止美国发动一次重大打击。这名官员表示，德黑兰将认真考虑将一半的高浓缩铀运往国外，稀释其余部分，并参与创建一个区域浓缩铀联盟——这一设想在多年与伊朗相关的外交进程中曾不时被提出。这名官员称，伊朗将以此换取美国承认伊朗根据一项协议享有“和平核浓缩”的权利，这项协议还将包括解除对伊朗的经济制裁。此外，这名官员表示，在旨在解决围绕德黑兰核活动长达数十年的争端的谈判中，伊朗还提出为美国企业打开通道，允许其以承包商身份参与伊朗规模庞大的石油和天然气产业。这名官员称：“正在谈判的经济方案中，美国也被提供了在伊朗石油行业进行严肃投资、获取实质性经济利益的机会。”白宫尚未立即就此事的询问作出回应。 24日周二，英国《金融时报》报道称，华盛顿方面周一已下令驻黎巴嫩的非必要外交人员及其家属撤离，原因是外界对美国可能与伊朗发生军事冲突的担忧不断加剧。一名美国国务院高级官员表示，对地区安全形势的评估认定，当前“谨慎起见”应当缩减使馆在该国的人员规模。 美国总统特朗普(Donald Trump)已经威胁称，除非伊朗政权迅速满足他提出的要求、达成旨在遏制德黑兰核计划的协议，否则美国将对伊朗发动打击。特朗普上周四表示，伊朗“最多”只有15天时间达成协议，否则“坏事就会发生”。他还称，自己正考虑实施有限打击，以迫使德黑兰同意达成协议。 据新华社援引以色列公共广播公司24日报道，12架美军F-22“猛禽”隐形战斗机当天从英国起飞，除一架因技术故障返回基地外，其余11架在晚些时候飞抵以色列南部一空军基地。该报道说，此类战斗机可执行包括渗透敌方领空、摧毁防空系统和雷达等多项任务。美国这一举动可能是为以色列应对伊朗导弹袭击做准备。 25日周三，降息方面，芝加哥联储主席古尔斯比表示，在有更多证据表明通胀正持续回落之前，不适合进一步降息。古尔斯比指出，决策者过去曾因“误判通胀只是暂时性”而受到教训，不应重蹈覆辙。交易员削减美联储利率押注，认为6月降息25个基点的可能 性为 $50\%$ 。 关税方面，20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。当天，美最高法院大法官以6比3的结果维持下级法院裁决，认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施关税政策超出了其法定权限。最高法院是在企业及美国12个州提起的诉讼中作出这一结论的。这些企业和州认为，特朗普以这一法律为依据，单方面征收进口税的做法前所未有。裁决公布后，美国总统特朗普20日转而依据《1974年贸易法》第122条，宣布加征“全球进口关税”，税率 $10\%$ 为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。随后在21日，特朗普又在其社交平台“真实社交”上发文称，把对全球商品加征 $10\%$ 的进口关税的税率水平提高至 $15\%$ 。这一动向加剧了市场对贸易摩擦与通胀回升的担忧。美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的 $10\%$ 升至 $15\%$ 或更高，但他未透露任何具体的贸易伙伴或其他细节。随后，华盛顿寻求通过其他法律授权“重新构建”大部分关税安排，使政策路径的不确定性持续升温。 26日周四，当地时间2月26日晚，巴基斯坦和阿富汗在两国边境地区爆发激烈交火。巴基斯坦称打死36名阿方武装人员，阿富汗称打死55名巴方士兵。27日凌晨，巴方发起空袭，冲突仍在持续。去年10月以来，阿富汗和巴基斯坦边境地区多次发生交火。去年10月19日，在卡塔尔和土耳其斡旋下，双方同意停火，此后在多哈、伊斯坦布尔和利雅得就确保停火的可持续性举行数轮会谈，但未能取得成果。 当地时间2月26日，伊朗外长阿拉格齐在伊美第三轮间接谈判结束后表示，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判。谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。双方的技术团队将于下周一（3月2日）在奥地利维也纳举行技术谈判。 27日周五，国际金、银、油价格均走高。其中伦敦现货黄金收报每盎司5278美元，盘中最高触及每盎司5281美元；伦敦现货白银一度突破94美元/盎司。 当地时间2月28日，美国与以色列对伊朗发起了联合军事行动。以色列称，此次行动的日期几周前就已决定，目标是推翻伊朗政权。美国总统特朗普提出3个目标：消灭伊朗海军、摧毁伊朗导弹工业，以及确保伊朗不能获得核武器。 在遭到美以联合空袭后，伊朗立即发动大规模导弹报复，向以色列以及卡塔尔、阿联酋、巴林、科威特、沙特等海湾国家美军基地发射大量导弹。海湾国家多地建筑受损，沙特阿拉伯外交部发布声明，以强硬措辞谴责伊朗公然侵犯巴林、约旦、阿联酋、卡塔尔四 国主权，并向伊朗发出严厉警告：此事必将引发严重后果。几乎同一时间，阿联酋率先表态，直指伊朗行为严重侵犯主权，明确宣布保留采取一切必要措施进行反击的权利。这并非普通的外交口水战，而是阿拉伯国家与伊朗关系的重大转折。长期以来，海湾国家与伊朗虽有分歧，但始终保持克制。而此次沙特直接点名四国主权遭侵犯，将矛盾公开化，不再给伊朗留任何回旋余地。作为阿拉伯世界的核心大国，沙特的表态，等同于带动整个海湾阵营集体表态。以往阿联酋从不轻易亮明强硬立场，此次公开宣称保留反击权，也说明阿联酋已不再顾及情面，做好了强硬应对的准备。中东局势急剧升级。 特朗普2月28日在社交媒体发文，称伊朗最高领袖哈梅内伊“已死”。以色列总理内塔尼亚胡28日晚发表讲话称，越来越多迹象显示哈梅内伊“已不在人世”。对于哈梅内伊身亡的消息，伊朗一度否认。3月1日早10时许，伊朗多家媒体证实，伊朗最高领袖哈梅内伊在美国和以色列对伊朗的袭击中身亡。伊朗政府宣布进行为期40天的全国哀悼。 据美联社报道，以色列、卡塔尔、叙利亚、伊朗、伊拉克、科威特和巴林已宣布关闭领空，阿联酋政府则对领空实施“临时局部关闭”。中东地区多个国家关闭领空造成大范围航班取消、旅客滞留。位于迪拜、阿布扎比、多哈的中东地区三大枢纽机场暂停运营，中东国家主要航空公司已取消上千架次航班。 # 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会(CFTC)：2026年2月24日当周，黄金非商业净持仓为159,177张合约，较1个月前的205,396张减少46219张，黄金的非商业净多头头寸减少。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2026年2月27日持有量为1101.33吨，较1个月前增加14吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流上。 COMEX黄金GC.CMX 5296.4 1.97% CFTC持仓（新） CFTC持仓 CFTC持仓明细 单位：张 日期 报告头寸 非报告头寸 报告头寸总计 非商业持仓 商业持仓 多头 空头 净持仓 多头 空头 套利 净持仓 多头 空头 净持仓 2026-02-24 211,649.0 0 52,472.00 54,563.00 159,177.0 0 86,198.00 287,004.0 0 -200,806. 00 67,772.00 26,143.00 41,629.00 420,182.00 2026-02-17 213,432.0 0 53,517.00 53,588.00 159,915.0 0 88,237.00 285,019.0 0 -196,782. 00 51,821.00 14,954.00 36,867.00 407,078.00 2026-02-10 212,808.0 0 52,796.00 49,929.00 160,012.0 0 88,738.00 286,476.0 0 -197,738. 00 52,916.00 15,190.00 37,726.00 404,391.00 2026-02-03 214,508.0 0 48,904.00 50,612.00 165,604.0 0 87,964.00 295,742.0 0 -207,778. 00 56,610.00 14,436.00 42,174.00 409,694.00 2026-01-27 252,100.0 0 46,704.00 77,486.00 205,396.0 0 96,200.00 344,485.0 0 -248,285. 00 62,677.00 19,788.00 42,889.00 488,463.00 2026-01-20 295,772.0 0 51,002.00 84,227.00 244,770.0 0 85,869.00 375,558.0 0 -289,689. 00 62,136.00 17,217.00 44,919.00 528,004.00 图源：wind CFTC净持仓分析 非商业持仓走势图 图源：wind 图源：24k99 SPDR黄金ETF黄金持有量(吨) 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2026年2月24日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为22,260张合约，较1个月前的23,703张减少了1443张。白银的非商业净多头头寸减少。 全球最大白银ETF-iShares Silver Trust(SLV)截至2026年2月27日的白银持仓量为15992.4吨，较1个月前增加469.1吨。 CFTC持仓（新） CFTC持仓 CFTC持仓明细 单位：张 日期 报告头寸 非报告头寸 报告头寸总计 非商业持仓 商业持仓 多头 空头 净持仓 多头 空头 套利 净持仓 多头 空头 净持仓 2026-02-24 32,500.00 10,240.00 27,289.00 22,260.00 35,475.00 76,555.00 -41,080.00 30,190.00 11,370.00 18,820.00 125,454.00 2026-02-17 36,626.00 12,623.00 29,627.00 24,003.00 36,729.00 79,076.00 -42,347.00 28,514.00 10,170.00 18,344.00 131,496.00 2026-02-10 36,660.00 13,705.00 29,843.00 22,955.00 37,295.00 79,458.00 -42,163.00 29,843.00 10,635.00 19,208.00 133,641.00 2026-02-03 38,883.00 13,006.00 36,580.00 25,877.00 35,248.00 80,973.00 -45,725.00 32,469.00 12,621.00 19,848.00 143,180.00 2026-01-27 43,475.00 19,772.00 33,930.00 23,703.00 44,788.00 88,844.00 -44,056.00 34,444.00 14,091.00 20,353.00 156,637.00 2026-01-20 42,965.00 17,751.00 29,724.00 25,214.00 43,723.00 90,112.00 -46,389.00 35,608.00 14,433.00 21,175.00 152,020.00 图源：wind 图源：wind 图源：24k99 iShares白银ETF白银持有量(吨) 数据来源：Wind # 三、技术分析 2026年2月COMEX黄金2602合约上涨 $11.62\%$ ，收报5296.4美元/盎司。月末美以突 袭伊朗核心区域、伊朗高层身亡、到伊朗发动跨境反击、沙特与阿联酋带头谴责，中东局势已经从双边冲突，快速演变为地区多国卷入的全面对抗。避险资产黄金、白银在上周五休市前已强势走高，市场普遍预期下周开盘后大概率跳空高开高走。目前贵金属价格短期内高度依赖美伊交战的烈度与冲突扩散范围。如果美伊陷入全面交战，黄金将成为全球资金“终极避风港”，价格有望冲击历史新高。如果战火蔓延至黎巴嫩、红海等区域，航运受阻导致能源供给进一步收缩，黄金将迎来避险与通胀双重驱动，中长线价值中枢将被进一步抬升。但战争具有不确定性，哈梅内伊身亡让伊朗局势陷入混乱，围绕其继任者的确定大概率将引发内部斗争，对伊朗政府抵抗美以的军事行动造成心理冲击。哈梅内伊身亡后，市场也在猜测伊朗局势是否可能迅速稳定，如果伊朗能够平稳实现政权过渡，那么不排除市场预期全面逆转的可能，即贵金属和油价下跌，美股等风险资产上涨。总体来看，预计金价将进入高位剧烈震荡的模式，市场将密切关注伊朗政权的交接进程和美伊冲突进一步发展，任何新的消息都可能引发金价的快速波动，普通投资者参与难度较大，建议投资者在高风险、高波动的市场环境下控制好仓位，避免重仓“赌行情”。有持仓的投资者应密切关注中东美伊冲突相关消息，建议实时关注盘面变化。 白银方面，2月COMEX白银2603合约上涨了 $19.48\%$ ，收报93.825美元/盎司。月末在突发美伊冲突的背景下白银短线走势大概率与黄金强相关，交易白银同样面临高风险、高波动的市场环境，建议投资者控制好仓，密切关注中东美伊冲突相关消息，实时关注盘面变化。 # 四、下周重要财经事件 展望下周，美元交易员很可能将目光锁定在2月非农就业报告（NFP）上。不过在非农之前，周一与周三公布的ISM制造业与服务业PMI也可能成为关键变量。亚特兰大联储GDPNow模型显示，美国经济增速可能从去年四季度的 $1.4\%$ 回升至今年一季度的 $3.1\%$ ；若ISM数据印证增长回暖，美元或有机会走强，因为市场将更确信美联储无需急于下调借贷成本。不过，鉴于美联储的“双重使命”——充分就业与 $2\%$ 通胀目标——投资者对ISM报告中的就业分项与价格分项可能会格外敏感。周三公布的ADP私营部门就业报告也将被用作周五非农的前哨指标。值得注意的是，尽管美国劳工统计局（BLS）公布的1月就业表现强劲，但ADP此前报告的私营就业增速偏弱，同时JOLTS职位空缺在去年12月降至2020 年9月以来最低。这意味着，若劳动力市场要让投资者进一步下调降息押注，可能需要更多“持续改善”的证据。另一方面，若美元想要出现更“有力度且更持久”的修复，利率预期可能需要进一步压缩到不足50个基点的降息空间——也就是市场开始动摇“2026年还会有第二次25个基点降息”的判断。周四公布的欧洲央行会议纪要也值得关注：若纪要显示部分委员曾讨论“因欧元过强而进一步降息”的选项，欧元可能承压。 # 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 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