2013年-IMF国际货币组织全球_Inflation_Targeting_and_Country_Risk_An_Empirical_Investigation_30页_1mb

报告摘要

本文通过实证分析探讨了通货膨胀目标制（Inflation Targeting, IT）对国家风险溢价的影响。研究基于1989年至2010年间40个新兴市场和高收入国家的数据，其中包含19个采用通货膨胀目标制的国家，旨在检验IT是否有助于降低国家风险溢价。

国家风险溢价的决定因素
国家风险溢价受多种因素影响，包括：
- 外部债务水平与财政政策表现；
- 私人部门资产负债表的脆弱性；
- 制度质量与政治风险；
- 国际因素，如美国联邦基金利率和主权债务危机的传染效应。
通货膨胀目标制的作用
通货膨胀目标制被认为能够通过以下机制降低国家风险溢价：
- 降低通胀不确定性：IT通过稳定通胀水平和减少通胀波动，降低市场对未来通胀的不确定性，从而降低风险溢价。
- 增强政策可信度：IT强调规则导向、透明度和问责制，有助于提升政策可信度，进而影响市场预期，降低风险溢价。
- 提高汇率灵活性：IT允许汇率浮动，有助于纠正外部失衡，同时促使私人部门对冲外汇风险，降低资产负债表的脆弱性。
IT的实施效果
- 通货膨胀目标制的采纳具有一定的“公告效应”，即在实施初期可能对风险溢价产生积极影响。
- 风险溢价的降低不仅依赖于IT的采纳，还取决于其实际执行效果，即是否能够实现稳定的低通胀目标。
- 对于新兴市场国家，IT的采纳可能被视为政府推行更稳健宏观经济政策和制度改革的信号，从而进一步降低风险溢价。

模型设定：使用面板数据回归模型，其中风险溢价定义为政府债券收益率与美国国债收益率之间的利差。
关键变量：
- 外部债务：以GDP百分比衡量，预期会增加风险溢价。
- 财政赤字：以GDP百分比衡量，预期会增加风险溢价。
- 当前账户余额：预期与风险溢价呈负相关。
- 汇率波动性：预期与风险溢价呈正相关。
- 通胀率与通胀波动性：预期会增加风险溢价。
- 制度质量：包括政治风险和腐败水平，预期对风险溢价有显著影响。
- 美国联邦基金利率：与风险溢价呈正相关。
- 主权债务危机传染：通过地区内是否存在危机国家的虚拟变量来衡量，预期与风险溢价呈正相关。