20230803-天风证券-华利集团-300979.SZ-预计客户追单+汇兑利好增厚Q2业绩_核心客户财报释放积极信号_4页_807kb

华利集团（300979）证券研究报告总结

投资评级

• 行业：纺织服饰/纺织制造
• 投资评级：买入
• 6个月评级：维持
• 当前价格：56.8元
• 目标价格：未明确数值（可能为原值输入错误，原文件中为空）

核心业绩数据

1. 2023Q2业绩预告

   • 收入：-4% YoY
   • 归母净利：+7% YoY（至97亿元）
   • 净利率：18% 同比提升2pct
   • 鞋类销量：同比下滑20.87%（9.1亿双）
   • 单价：增长至101元（2022年平均约53元）

2. 2023H1业绩

   • 收入：-7% YoY
   • 归母净利：-7% YoY（至15亿元）

客户及订单动态

• Q2表现

  • 客户追单增多，订单优先释放
  • 汇兑收益显著增厚利润
  • 核心客户（Deckers、VF、Puma）库存水平持续优化

• Puma数据

  • Q2营收：21亿欧元（+11%）
  • 库存：215亿欧元（+8% YoY）
  • 鞋类增长：89亿欧元（+18%）

• Deckers数据

  • 库存同比-12%
  • 小幅上调FY24营收指引至398亿美金
  • 毛利率+3 pct

• VF数据

  • 库存28亿美元（+19% YoY）
  • Q1净亏损0.6亿美元

财务预测

• 收入（亿元）：2023E（2199）、2024E（2553）、2025E（2987）
• 归母净利（亿元）：2023E（302）、2024E（363）、2025E（429）
• PE：从23倍降至15倍（3年）

研究观点

• 客户结构优化与订单增长是业绩核心驱动力
• 动销恢复中仍存库存压力
• 点位建议调整盈利预测，维持“买入”评级

风险提示

1. 海外运动需求低于预期
2. 原材料/人工成本波动
3. 海外疫情反复影响产能拓展
4. 行业竞争加剧、汇率波动等系统性风险