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2018年二季度A股投资策略报告总结

核心内容

2018年二季度A股市场在结构性机会中继续发展，成长股逐步走出低谷，展现出乾元之德，而低估值白马股也具备反弹潜力。整体来看，市场风格正在扩散，投资者需关注不同行业间的轮动及风格切换。

主要观点

1. 企业盈利：预计2018年企业盈利将继续成为支撑股市的重要因素，但增速可能稳中趋缓，行业盈利分化格局仍将持续。PPI与PPIRM剪刀差可能维持向下，导致企业毛利率稳中向下。增值税改革有利于制造业和交通运输等行业的盈利能力提升。

2. 无风险利率：利率中枢已下行，中期将维持区间震荡，主要受经济基本面、通胀水平、货币政策及海外因素影响。

3. 风险溢价：扰动因素增多，新经济政策有助于提振市场风险偏好，但独角兽融资压力及中美贸易战增加了市场不确定性，需密切关注风险溢价的变化。

4. 市场风格：预计后续市场风格将偏向成长，但内部可能出现分化。低估值价值板块中的优质龙头公司仍值得持续关注，等待风险偏好修复。

5. 行业配置：建议聚焦成长股，特别是军工、新能源、计算机、电子、医药等受益于贸易战升级的进口替代行业，同时关注周期板块中的细分景气行业，如电力、房地产、有色、化工等。

6. 主题投资：二季度重点推荐四个主题：区域规划、独角兽、硅产业链、房产租赁。这些主题在政策、市场及行业发展趋势方面具有较高的投资价值。

关键信息

企业盈利分析

• 营收增速回调：预计2018年营收增速将有所回调，主要受PPI及工业增加值影响。
• 毛利率下行：由于PPI-PPIRM剪刀差的持续下行，企业毛利率将稳中向下。
• 净利率提升：部分行业如制造业、交通运输等可能因增值税改革而提升净利率。
• 费用率上升：管理与销售费用率或有上升，但整体维持稳定。
• 行业分化：中上游行业盈利增速较高，下游行业则相对低迷。2018年行业盈利分化格局将继续。

市场风格变化

• 成长股反弹：春节后成长股表现亮眼，政策支持和贸易战带来的国产替代逻辑成为主要驱动因素。
• 价值股机会：低估值价值板块中的优质龙头公司值得关注，尤其是那些具备稳定盈利和良好现金流的企业。

行业配置建议

• 成长板块：重点关注军工、新能源、计算机、电子、医药等，特别是受益于贸易战升级的进口替代机会。
• 周期板块：关注电力、房地产、有色（贵金属、钴、镍、铜）、化工（磷化工）等细分景气行业。
• 金融板块：银行、保险及龙头券商值得关注，市场下跌空间有限。
• 消费板块：消费龙头公司今年更多是赚业绩的钱，关注受益贸易战的农林牧渔、食品饮料、商贸零售等行业。

主题投资建议

• 区域规划：雄安新区和海南特区是重点，政策催化和预期修正可能带来投资机会。
• 独角兽：A股市场对新经济企业的支持政策持续加码，独角兽回归和上市可能带来资金面压力，但长期利好市场。
• 硅产业链：半导体、光伏和有机硅需求旺盛，产业链景气度高，进口替代空间大。
• 房产租赁：一线城市租房需求增加，政策支持推动房产租赁市场发展。

重点推荐细分行业

1. 国防军工-航空航天：军改订单释放、贸易战推动国产化进程，建议关注优质标的。
2. 电子-半导体：行业景气度高，国家政策支持，进口替代加速。

市场不确定性

• 中美贸易战：对出口和制造业构成一定压力，但利好进口替代和自主创新行业，如军工、黄金、半导体等。
• 市场风格切换：二季度市场风格切换明显，投资者需关注政策变化和市场情绪。

投资策略总结

• 关注成长股：政策支持和贸易战影响下，成长股可能有所分化，但优质标的值得持续关注。
• 把握行业景气：周期板块中，关注细分景气行业，如电力、房地产、有色等。
• 重视主题投资：区域规划、独角兽、硅产业链、房产租赁等主题具备较高投资价值。

证券分析师承诺

本报告由长城证券研究所发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（未来6个月内股价涨幅>15%）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅>5%）。
• 行业评级：推荐（行业表现优于市场）、中性（与市场同步）、回避（弱于市场）。

免责声明

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