20231115-交银国际证券-社交娱乐月流水环比企稳；音乐稳健_带动2024年利润增长趋势不变_7页_416kb

腾讯音乐(TMEUS)研究报告总结

关键业绩数据

• 2023年三季度业绩：收入66亿元人民币，同比增长11%，环比下降10%，略好于预期；毛利率36%，同比优化30个百分点，环比提升14个百分点，主要受订阅和广告收入增长、自制内容增加驱动；经调整净利润15亿元，同比增长7%，但环比下降10%，受社交业务调整影响，同比增速放缓至7%。

在线音乐业务表现

• 收入与增长：在线音乐收入46亿元，同比增长33%，收入占比提升至69%；订阅业务同环比增长42%/10%，音乐会员达1亿，月度ARPPU 103元，同比提升17%，预计2024年会员季度净增约300万；非会员业务中，广告收入预计2024年在TMELive赞助驱动下维持稳健。

社交娱乐业务分析

• 收入下滑：社交娱乐收入同比降49%，预计2024年同比降28%至75亿元；单月流水企稳，但同比高基数影响将持续至2024年三季度。

估值与展望

• 财务预测：微调2024年收入和净利润预期，市盈率调整至15倍；上调目标价至9美元（35港元），维持买入评级；管理层股票回购完成21%，每股盈利预期上调。
• 风险因素：付费会员增长不及预期可能导致盈利压力。

其他关键信息

• 报告基于彭博信息和公司数据，包含财务模型和图表，但非所有司法辖区适用。免责声明和分析师披露信息强调潜在利益冲突和数据可靠性。

此总结覆盖了报告的核心内容，包括财务表现、业务动态、估值调整和风险提示。