20220331-东吴证券-通信行业点评报告_条分缕析年报_为何强调运营商十年一遇投资机遇__20页_731kb

通信行业点评报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年中国三大运营商——中国移动、中国联通、中国电信的年报表现，指出其在传统业务与创新业务方面的增长态势，以及在算力网络建设、股东回报、投资布局等方面的战略举措。报告强调了运营商在5G建设、数字化转型、云业务拓展等方面的显著进展，认为当前运营商估值处于历史低位，未来具有较大的估值修复空间。

主要观点与关键信息

1. 运营商业绩表现亮眼

• 中国移动：2021年营业收入达8482.58亿元，同比增长10.4%；归母净利润1159.37亿元，同比增长7.5%；5G渗透率40.4%，数字化转型收入同比增长26.3%，占主营业务收入的21.2%。
• 中国联通：2021年营业收入3278.54亿元，同比增长7.9%；归母净利润63.05亿元，同比增长14.2%；5G渗透率49.0%，产业互联网业务收入同比增长28%，贡献度达59%。
• 中国电信：2021年营业收入4341.59亿元，同比增长11.3%；归母净利润259.52亿元，同比增长24.4%；5G渗透率50.4%，产业数字化收入同比增长19.4%，贡献度达51.6%。

2. 5G建设与网络发展

• 三大运营商5G渗透率均超过40%，其中中国电信达50.4%，居行业第一。
• 中国移动累计开通5G基站超73万台，预计2022年新增约40万台，实现全国县城区、乡镇以上连续覆盖。
• 中国电信与联通共建共享5G基站69万台，累计共享4G/5G基站135万台，有效降低资本开支。

3. 算力网络与云业务发展

• 中国移动：2022年计划投资480亿元用于算力网络建设，预计新增45万架IDC机架和66万台云服务器；移动云收入同比增长114%，达242亿元。
• 中国电信：2022年计划投资65亿元用于IDC建设，新增4.5万机架；投资140亿元用于云资源建设，新增16万台云服务器；天翼云公有云排名第一。
• 云业务成为运营商收入增长的重要驱动力，2021年云业务收入均实现翻倍增长。

4. 业务边界拓展与生态圈构建

• 中国移动成立专项产投基金，已投资40多个项目，规模超1800亿元，布局TMT领域。
• 中国电信推进智慧家庭、产业数字化布局，设立12家产业研究院，与头部企业合作拓展生态。
• 联通加快产业互联网发展，打造“连接+非连接”融合应用平台，提升服务能力。

5. 股东回报与员工激励

• 中国移动：2021年分红率达60%，计划三年内提升至70%；发布港股回购计划，累计回购15.42亿股。
• 中国电信：2021年分红率达60%，计划三年内提升至70%；2021年9月发布A股增持计划，累计增持金额已超40亿元。
• 中国联通：2021年分红率达46%，发布限制性股票激励计划，解锁条件与业绩增长挂钩。

6. 投资建议

• 当前三大运营商PB估值均处于历史低位，随着C端业务改善和B端创新业务快速增长，估值修复与提升空间较大。
• 建议关注中国移动、中国电信、中国联通，认为其PE估值有望向综合解决方案商及海外运营商看齐。
• 投资逻辑主要围绕5G建设、云业务、产业互联网及生态圈构建展开。

7. 风险提示

• 提速降费：政策压力可能影响ARPU及盈利。
• 云业务发展不及预期：可能受技术、市场拓展等因素影响。
• ARPU提升不及预期：用户付费意愿或增长不及预期。
• 5G渗透率不及预期：可能影响5G业务增长速度。

结论

三大运营商在2021年均实现稳健增长，传统业务持续改善，创新业务成为新增长点。随着5G建设持续推进、算力网络投入加大、云业务快速增长以及生态圈构建深化，运营商具备较强的发展潜力。当前估值处于历史低位，未来有望迎来估值修复，建议投资者关注其长期发展机会。