20250817-东吴证券-环保行业跟踪周报_农林生物质受益于CCER扩容_欧盟_循环经济法案_渐近重视再生资源_29页_1mb

环保行业跟踪周报摘要

主要内容与推荐

本周环保行业报告聚焦碳市场与循环经济、固废处理及水务运营板块，建议关注以下方向：

一、碳市场与资源循环

1. CCER方法学扩容，生物质发电受益

• 方法学扩大：生态环境部8月15日公开征求CCER第三批方法学，涵盖纯农林生物质并网发电、油气甲烷减排等，范围从可再生能源向“难减排”领域扩展。
• 碳市场利好：农林生物质发电项目纳入CCER，可显著增厚盈利，参考30MW项目年收益约1200万元（CCER溢价90元/吨），占补贴期项目盈利弹性的60%。
• 供给预测：截至2023年底，中国农林生物质发电总装机容量1.7亿千瓦，假设50%项目可开发，年CCER新增供给约1600万吨。推荐:【光大环境】；关注【光大绿色环保】、【长青集团】。

2. 欧盟《循环经济法案》推进再生资源价值重构

• 法案核心：强化电子垃圾回收（目标2030年回收率达24%）、生产者责任延伸（EPR），推动废弃物全生命周期管理。
• 出口门槛提升：再生材料比例、产品碳足迹（PCF）将成为欧盟出口关键指标，中国再生资源企业布局存在机遇。
• 推荐：再生塑料【英科再生】；危废资源化【高能环境】；建议关注【天奇股份】（锂电回收）、【卓越新能】、【嘉澳环保】等生物油/SAF企业。

二、固废处理：资本开支下降与降本增效驱动ROE提升

• 垃圾焚烧：自由现金流持续改善，行业步入成熟期，分红比例显著提升：
  • 绿色动力：24年分红比例71.45%，股息率超4%；25Q1净利润同增33%，ROE环比提升至2.27%。
  • 环保目标：预估26年板块分红潜力可达50%-150%，建议重点推荐【瀚蓝环境】、【绿色动力】。
• 垃圾焚烧+IDC模式：1000吨/日垃圾焚烧厂匹配20MW数据中心，三种合作模式下盈利弹性差异显著，推荐关注【永兴股份】。

三、水务运营：市场化改革与现金流拐点

• 趋势判断：水价改革保障合理回报，参照美国经验有望实现业绩10%+的年化增长。
• 标的推荐：
  • 兴蓉环境：掌握成都优质资产，25年PE下降至9.6倍，股息率高达5.3%；
  • 粤海投资：香港供水市场化率高，估值PB1.08倍对应25年10.5倍PE；
  • 洪城环境：21-26年承诺50%以上分红，25年股息率5.3%。

四、其他重点领域简述

1. 环卫装备：2025上半年新能源渗透率达15.86%（同比提升7.25pct），推荐【宇通重工】（市占率领先）。
2. 生物柴油：原料端（地沟油价格稳定），产品端（盈利环比下降），龙头格局稳固。
3. 锂电回收：金属价格反弹带动盈利回升，建议关注【中再资环】等。

公司重点关注

1. 光大环境（00165）：CCER、垃圾焚烧双主线，估值修复空间显著。
2. 兴蓉环境（0982.HK）：水务优质资产，高分红与低估值并存。
3. 英科再生（300089）：塑料循环龙头，符合欧盟碳足迹趋势。
4. 高能环境（730.3.HK）：危废资源化领先者，将受益再生政策加码。

（全文约980字）