20160107-中国泛海证券-华富证券研报_11页_1mb

華富證券研報總結

核心內容

本研報主要涵蓋了2016年初香港及內地股市的表現、企業動態、經濟趨勢以及投資建議等內容，旨在為投資者提供市場分析與策略參考。

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本周業績公佈與上市新股

• 上市新股：
  • 04 JAN：保發集團 (03326)
  • 07 JAN：年年卡 (03773)、揚宇科技 (08113)
  • 08 JAN：中國粗糧王飲品 (00904)、金利通 (08256)

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大市簡評

• 恒生指數在2016年首三個交易日下跌，昨日跌幅逾200點或0.98%，收市點數為20,980.81點。
• 全日成交接近750億，下跌股份數目減少至不足900隻，創新低的股份數目也減少至64隻。
• 內地股市表現較佳，滬深兩地分別上漲2.25%及2.24%，以接近全日高位收市。

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上日市場焦點

• 煤炭行業：受李克強規範煤炭行業消息影響，煤炭股受到資金追捧，神華A股(601088)上漲9.91%，H股創新低後倒升4.23%；中煤A股(601898)及H股(01898)分別上漲9.93%及6.62%。
• 萬科(02202)：復牌後急挫9.17%，主要因大資產重組事項複雜，不確定性高，集團未就寶能系入股作出評論。
• 藍籌股表現：有7隻藍籌股創年內新低，除神華(01088)倒升外，其他如長地(01113)、中石油(00857)、中移動(00941)、中人壽(02628)、交銀(03328)、恒安(01044)均出現下跌。

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李寧(02331)難甩過氣「王者」形象

• 李寧公布盈喜，預計2015年全年可達收支平衡，較2014年虧損有顯著改善。
• 經營能力被肯定，但能否重拾昔日光榮仍存疑。
• 問題點：
  • 相較於同業在2013年逐步恢復盈利能力，李寧目前扭虧「輸在起跑線之上」。
  • 原奶價格下跌壓力仍未改善，銷售增長可持續性存疑。
  • 若持續削減宣傳與研發開支，將影響品牌知名度及銷售表現。
  • 集團目前仍無明顯優勢，受追捧可能僅因市場偏好過氣股王。

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香港企業倒閉數創紀錄新高

• 2015年香港企業倒閉數達121,963家，較2014年增長111%。
• 新註冊公司數量較2014年下降17%，創2009年以來最低水準。
• 香港商業前景與大陸經濟密切相關，受大陸經濟放緩影響，零售市道疲弱。
• 世銀預測2016年全球經濟增長為2.9%，低於2015年預測的2.4%。
• 2016年中國經濟增長預測由7%降至6.7%，明年預測為6.5%。

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人民幣貶值壓力持續

• 人民幣在離岸市場貶至五年最低，與上海市場價差達2.5%或1.6角。
• 顯示中國對人民幣貶值容忍度提高，因干預成本增加及經濟放緩。
• 中國人行調低人民幣中間價至6.5314元兌1美元，為2011年4月以來最低水準。

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現代牧業(01117)營運遜預期，但長線重點關注

• 2015年下半年財年營運表現不佳，原奶銷售價格下跌4.6%及13.6%。
• 原奶銷售量較去年同期增長4-5%，但銷售額全年跌幅約22%。
• 預計2016年原奶價格略見回穩，但反彈幅度有限。
• 集團推出自有品牌的酸奶產品，有助提高原奶內部銷售佔比，由目前的18%提高至兩成以上。
• 饲料成本下降（玉米及豆粕價格分別下跌13%及18%）對毛利有一定支撐。
• 集團2016年下游業務佔比預計提高至約39%，但毛利率仍受壓。

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投資建議

• 評級：持有
• 目標價：2.31元
• 重點關注：集團正處於「黎明前的黑暗」，業務進一步轉差可能性不高，但盈利仍受壓。

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沽空數據

• 沽空金額及佔比顯示部分藍籌股受市場關注，如恒安國際(01044)、中國神華(01088)、恒生銀行(00011)等。
• 沽空比例最高為恒安國際(01044)達40.86%，其次是中國神華(01088)達28.36%。

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回購活動

• 多家公司於2016年1月5日或4日進行股票回購，包括恒大地產(03333)、中國旺旺(00151)、信義玻璃(00868)等。
• 回購金額範圍從HKD 1.3879億至HKD 4.29億不等。

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未來展望與風險提示

• 集團將繼續關注下游業務發展，尤其是酸奶產品及2-4線城市滲透。
• 雖然自由現金流有望在2016年轉正，但乳製品行業復甦較慢，盈利能力仍受壓。
• 香港經濟受大陸經濟影響，零售及房地產市場持續疲弱。
• 建議投資者謹慎評估自身財務狀況及投資目標，避免過度依賴短期市場波動。

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免責聲明

• 本文件由華富嘉洛證券有限公司發出，對資料的準確度及完整性不作擔保。
• 意見可能根據市場變化而調整，不構成投資建議。
• 投資者應尋求專業意見，並自行判斷風險。

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