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东方园林 (002310.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

东方园林（002310.SZ）近期获得多项融资支持，缓解了公司短期和中长期的偿债压力。分析师黄俊伟认为，公司已度过“最暗时刻”，未来在流域治理等领域仍具备较强竞争力。公司当前股价为8.83元，总市值为23,688.93百万元，年内股价最高为21.25元，最低为7.46元。

主要观点

• 融资支持显著：公司近期在债券、信贷和股权融资方面均有进展，包括获得24亿元意向性融资服务、发行10亿元超短融、以及农银投资的增资计划，进一步缓解资金压力。
• 股权质押风险降低：公司拟引入盈润汇民基金作为战略股东，受让实际控制人部分股份，有助于降低质押风险。
• 短期偿债风险已化解：公司现金储备充足，且Q4为传统回款高峰，叠加融资环境改善，公司短期债务偿付风险已解决。
• 中长期偿债压力有望缓解：通过多种融资方式，公司计划将短期负债转换为中长期负债，同时加强回款力度，加大EPC业务承接，减少PPP业务，以优化资本结构。
• 业绩表现：公司2018年及2019年EPS预计分别为0.81元和0.89元，维持“买入”评级。
• 盈利能力：尽管净利润增长率有所放缓，但公司整体盈利能力稳定，净资产收益率保持在15%以上。
• 资产运营能力：公司应收账款周转天数有所波动，但整体保持在合理区间，存货周转天数呈下降趋势，显示运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率上升，但公司仍具备较强的偿债能力，净负债/股东权益比率上升，表明融资修复效果显著。

关键信息

融资进展

• 信贷融资：与华夏银行签订24亿元意向性融资服务协议。
• 债券融资：发行10亿元超短融，利率7.76%，期限270天。
• 股权融资：农银投资首期10亿元增资环保集团，后续拟再增资20亿元。

财务指标

• 每股收益：2018年为0.812元，2019年预计为0.893元。
• 每股净资产：2018年为5.05元，2019年预计为5.87元。
• 市盈率：2018年为11.16倍，2019年预计为10.14倍。
• 净利润增长率：2018年为0.00%，2019年预计为10.01%。
• 净资产收益率：2018年为16.09%，2019年预计为15.20%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括应收账款坏账、PPP项目落地不及预期、危废项目投产及盈利不及预期、融资修复不及预期、宏观经济政策风险等。

市场表现

• 历史评级：过去半年内多次获得“买入”评级，目标价在23元至23元之间。
• 评分机制：市场平均投资建议评分1.50，对应“买入”评级。

附录：关键财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

• 主营业务收入：2018E为17,510，2019E为21,012。
• 毛利：2018E为5,428，2019E为6,514。
• 净利润：2018E为2,183，2019E为2,406。
• 归属于母公司的净利润：2018E为2,178，2019E为2,396。

现金流量表（单位：人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2018E为313，2019E为1,096。
• 投资活动现金净流：2018E为-7,766，2019E为-4,672。
• 筹资活动现金净流：2018E为5,650，2019E为3,776。

资产负债表（单位：人民币百万元）

• 货币资金：2018E为1,600，2019E为1,800。
• 流动负债：2018E为30,492，2019E为34,990。
• 负债股东权益合计：2018E为47,176，2019E为54,206。
• 资产负债率：2018E为71.17%，2019E为70.80%。

市场评级分析

• 买入：1次（一周内）；3次（一月内）；3次（二月内）；9次（三月内）；16次（六月内）。
• 最终评分：1.50，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 应收账款坏账风险。
• PPP项目落地不及预期。
• 危废项目投产及盈利不及预期。
• 融资修复不及预期。
• 宏观经济政策风险。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。