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2025年第四季度央行货币政策委员会例会及债市动态总结

核心内容概览

2025年12月18日，央行货币政策委员会召开第四季度例会（总第111次），研究下阶段货币政策思路，强调政策工具的综合运用与流动性管理，以支持经济增长并控制社会融资成本。12月24日，债市整体震荡盘整，资金面结构分化，国际债市也呈现不同走势。同时，国内房地产政策、外商投资目录、MLF操作等政策动态亦对市场产生影响。

一、货币政策与市场操作

1. 央行货币政策委员会例会要点

• 政策思路：强调发挥增量政策和存量政策的集成效应，加强货币政策调控，确保流动性充裕，使社会融资规模与货币供应量增长与经济增长和价格总水平目标相匹配。
• 利率引导：强化央行政策利率引导，完善市场化利率传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用。
• 流动性管理：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险。
• 宏观审慎：从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率变化。

2. MLF操作

• 央行于12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。
• 本月有3000亿元MLF到期，净投放1000亿元，这是央行连续10个月加量操作MLF，显示对中长期资金的持续支持。

3. 金融支持西部陆海新通道建设

• 央行联合八部门发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条重点举措，包括完善金融组织协作体系、构建高质量资金融通体系、推进制度性改革创新等。
• 聚焦“融资”和“结算”两项核心功能，推动西部陆海新通道高质量发展。

二、政策动态

1. 外商投资目录优化

• 国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，总条目1679条，较2022年版净增205条、修改303条。
• 全国目录619条，中西部目录1060条，旨在优化外资方向性引导，提高引资质量。

2. 房地产政策调整

• 北京市优化住房限购政策，非户籍居民购买五环内住房需连续缴纳社保或个税满2年，五环外满1年。
• 多子女家庭可在五环内多购一套住房。
• 公积金贷款二套房最低首付款比例不低于25%。

三、债市动态

1. 利率债市场

• 国债收益率：12月24日，10年期国债收益率持平于1.8350%，10年期国开债收益率下行0.05bp至1.8975%。
• 收益率走势：不同期限国债收益率变动不一，1Y国债收益率下行0.50bp，3Y下行0.75bp，5Y基本持平，7Y下行1.10bp，30Y下行0.45bp。
• 国开债收益率：1Y国开债收益率上行0.25bp，3Y下行0.50bp，5Y下行0.20bp，7Y上行0.25bp，10Y下行0.05bp。

2. 债券招标情况

• 25贴现国债82（91D）中标收益率1.2352%，全场倍数2.36，边际倍数1.77。
• 25贴现国债81（182D）中标收益率1.3121%，全场倍数2.64，边际倍数1.33。
• 25附息国债25（7Y）发行规模880.4亿元，中标收益率未公布，全场倍数3.22，边际倍数8.8。

3. 信用债市场

• 二级市场成交异动：1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“22万科04”上涨超18%。
• 信用债事件：
  • 阳光城：155.29亿元债务正在谈判。
  • 融创中国：完成境外债务重组，96亿美元债务获豁免。
  • 宝龙地产：出售杭州购物中心及酒店综合体。
  • 保利发展：拟发行可转债用于房地产项目投资。
  • 上海金茂投资：转让三亚旅业100%股权。
  • 金轮天地控股：境外债重组截止时间延长。
  • 祥源文旅：控股股东股份被轮候冻结。
  • 郑州中瑞实业：逾期债务本金合计10.93亿元。
  • 万科：惠誉下调其长期本外币发行人评级至“RD”。
  • 万达：惠誉下调其主体评级至“C”。
  • 蓝光发展：新增诉讼及仲裁涉案金额约25.83亿元。
  • 合景控股：部分子公司新增逾期债务合计27.53亿元。
  • 正荣地产：新增重大被执行信息，金额1.72亿元。

4. 可转债市场

• 主要指数上涨：中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.71%、0.75%、0.62%。
• 个券表现：392支转债中，315支收涨，58支下跌，19支持平。涨幅前五为再22转债（20.00%）、金钟转债（14.43%）、环旭转债（9.74%）、华辰转债（9.12%）、瑞达转债（8.69%）。
• 跌幅前五：利柏转债（-5.11%）、浩瀚转债（-3.40%）、华医转债（-2.05%）、泰福转债（-0.95%）、电化转债（-0.88%）。
• 转债跟踪：金05转债开启网上申购；天能转债公告即将触发转股价格下修条件。

5. 海外债市动态

• 美债收益率普遍下行：2Y收益率下行1bp至3.47%，10Y收益率下行3bp至4.15%。
• 美债收益率利差变化：2/10年期收益率利差收窄2bp至68bp；5/30年期收益率利差收窄2bp至109bp。
• TIPS损益平衡通胀率：美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.24%不变。
• 欧债市场走势分化：法国10年期国债收益率上行1bp，西班牙下行1bp，英国保持不变，德国、意大利因休市未公布数据。

四、资金面情况

• 公开市场操作：12月24日，央行开展260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。
• 资金利率变动：DR001下行0.69bp至1.262%，DR007下行3.05bp至1.380%。
• 银行同业拆借利率：Shibor隔夜、1W、2W、1M、3M、6M、9M、1Y均有不同程度波动，整体呈现分化趋势。
• 回购定盘利率：FR001持平于1.360%，FR007下行3.00bp至1.500%，FR014上行7.00bp至1.750%。
• 单日净回笼：当日有468亿元逆回购到期，净回笼208亿元。

五、总结

主要观点

• 央行持续释放中长期流动性，通过MLF操作支持市场稳定。
• 债市整体震荡，利率债收益率波动较小，信用债市场表现分化，部分企业债务风险显现。
• 可转债市场跟随权益市场上涨，部分个券表现强势。
• 海外债市中，美债收益率普遍下行，欧债市场呈现分化走势。

关键信息

• 国内政策：MLF连续加码，房地产限购放宽，支持西部陆海新通道建设。
• 市场表现：债市震荡，资金面结构分化，转债市场多数上涨。
• 国际动态：美债收益率下行，欧债走势分化，TIPS通胀率维持不变。
• 信用风险：部分房企及企业债务问题凸显，如阳光城、融创中国、万科、万达等。

以上为2025年第四季度货币政策与债市相关动态的总结。