20160815-广发证券-建筑材料行业：供给侧系列报告之六：价格上涨逻辑背后是需求，短线有望迎来热点轮动_13页_1mb

水泥与玻璃价格上涨逻辑及投资建议总结

核心内容

本文主要分析了水泥和玻璃价格连续上涨的原因，并对行业未来走势及投资逻辑进行了深入探讨。核心观点为：水泥、玻璃价格上涨的根本原因是需求驱动，而非供给侧改革，且行业景气周期与房地产周期密切相关，呈现出3年一周期的规律。

主要观点

• 价格上涨逻辑：

  • 水泥和玻璃价格自2月份以来持续上涨，全国玻璃均价同比上涨18%，环比最低点上涨14%；水泥均价同比上涨5%，环比最低点上涨14%。
  • 4季度为行业旺季，11月底通常是价格高点，因此未来3个月价格仍有望上涨。
  • 2016年水泥和玻璃价格上涨具有持续性和弹性，与房地产投资和新开工数据的回暖密切相关。

• 需求驱动行业周期：

  • 房地产投资和新开工数据的周期性变化（3年一周期）直接影响水泥和玻璃的需求。
  • 以2009、2012、2015年为例，房地产销售回暖后，带动水泥和玻璃价格上涨。
  • 当前为房地产周期的底部回升阶段，因此水泥和玻璃行业迎来需求小阳春。

• 行业景气周期两波机会：

  • 每轮景气上行周期分为预期阶段和兑现阶段，预期阶段更具投资机会。
  • A股市场中，预期阶段估值低，业绩尚未兑现，但股价可能提前上涨；兑现阶段业绩增长显著，但市场对股价顶部预期较高，中线逻辑较弱。
  • 港股周期股投资逻辑相对简单，行业景气上行时股价通常从头涨到尾。

• 投资建议：

  • 当前水泥和玻璃板块机构配置仓位较低，估值处于底部，具备短线投机机会。
  • 短线投资应关注估值弹性和估值安全性，即产品价格上涨弹性大、单位销量市值低、PB较低。
  • 推荐优先考虑华新水泥、旗滨集团，其次关注祁连山、金晶科技。

关键信息

价格走势

• 水泥和玻璃价格自2月份以来持续上涨。
• 未来3个月水泥和玻璃价格仍将上涨，但明年行业景气可能面临下行压力。

行业周期

• 水泥、玻璃行业与房地产周期高度相关，3年一周期。
• 下一次行业需求小阳春预计在2019年。

投资逻辑

• 预期阶段：估值先行，业绩尚未兑现，适合短线投机。
• 兑现阶段：业绩增长显著，但市场对顶部预期高，中线逻辑较弱。
• 港股周期股投资逻辑更简单，通常从头涨到尾。

主流公司估值弹性分析

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 新增产能大幅增加
• 价格持续下跌

结论

水泥和玻璃价格的上涨主要由房地产投资和新开工数据回暖带动，反映行业需求周期性变化。未来3个月价格仍有望上涨，但明年行业景气可能面临下行压力。短线投资可关注机构配置仓位低、估值弹性大的公司，如华新水泥、旗滨集团等，而中线投资则需谨慎。港股周期股投资逻辑相对简单，适合把握行业景气周期的上涨机会。