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水涨船高：2014-2015年市场分析与配置建议总结

核心内容概述

本文主要分析了2014年至2015年中国股市的运行情况，包括政策环境、资金流动、行业表现、经济形势及投资配置建议等方面，强调了市场流动性改善对股市上涨的推动作用，并提出了2015年的投资策略。

主要观点

1. 市场普涨与资金流入

• 2014年，中国股市涨幅靠前，全球市场呈现分化。
• 资金面大幅流入，主要由大类资产配置转移（“大妈逻辑”）和资本市场加杠杆驱动。
• 降息后，财富效应进一步加速行情，资金开始向大盘蓝筹股转移。
• 2014年行业涨幅较大的包括非银金融、钢铁、交通运输，而食品饮料、采掘、家用电器涨幅靠后。
• 融资余额预计在2015年达到1.2万亿，上证指数有望见到3400点附近。

2. 海外经济分化与美联储加息预期

• 2015年全球经济略有回升，美国复苏明显，而非美复苏缓慢。
• 美联储可能在2015年春季启动加息周期，美元强势将延续，导致全球资金回流美国，对新兴市场形成冲击。
• 历史数据显示，紧缩周期中股市往往在后半段出现下跌，需关注加息周期对市场的影响。

3. 国内经济新常态与货币政策宽松

• 中国经济进入新常态，增长潜力仍存在，但增速面临下行压力。
• 货币政策持续宽松，M2增速预计为12%，降息、降准政策或将出台。
• 高杠杆和通缩压力仍是经济运行中的主要问题，但系统性风险可控。

4. 大类资产配置转移与流动性

• 资金面行情仍在延续，普通经纪、信用账户流入资金与市值扩张存在稳定关系（1:1）。
• 市场估值扩张与盈利增速不匹配，部分板块已出现溢价。
• AH溢价指数大幅回升，A股相对H股溢价明显。

5. 投资配置建议

• 国家战略驱动板块：包括军工、高铁、基础设施建设、港口、国企改革等。
• 后工业化新增长点：互联网、工业4.0（智能化）、软件服务、环保等。
• 个性化消费领域：医疗（医疗服务、医疗器械、智慧医疗）、休闲服务（互联网化）、消费品（互联网化、智能化）。
• 高股息回报与低估值蓝筹：如银行、上证50、上证180等，具备稳健投资价值。

关键信息

2014年市场表现

• 行业涨幅：非银金融、钢铁、交通运输涨幅较大，食品饮料、采掘、家用电器涨幅靠后。
• 估值扩张：多数行业估值扩张，非银金融、国防军工、轻工制造、房地产扩张最为明显。
• 融资余额：截至2014年12月18日，金融股对总市值增加贡献达50%。
• AH溢价：AH溢价指数达到123.84，多数A股相对H股溢价。

2015年经济与政策预期

• 经济复苏：预计2015年经济增速略有回落，但消费或温和修复，出口相对平稳。
• 货币政策：预计2015年将继续宽松，降息、降准政策可能出台。
• 美联储加息：若美国经济无重大负面，美联储可能在2015年春季启动加息，带来资金流出压力。
• 注册制推进：注册制加速可能带来估值冲击，需关注其对市场的结构性影响。

资金面与市场流动性

• 融资规模：预计2015年融资总量约17.1万亿，新增贷款约9.8万亿。
• 资金流入：普通经纪、信用账户每流入1000亿，市值扩张约1.2万亿。
• 市场风险：若基本面未改善，市场扩张将导致收益风险比下降，需警惕政策和经济的不确定性。

风险提示

1. 基本面未明显改善，市场扩张可能带来收益风险比下降。
2. 美联储加息周期超预期推进，可能引发资金外流。
3. 新股发行规模上升，可能对市场流动性造成压力。
4. 通胀与货币供应关系复杂，需关注政策变化。

结论

2015年市场流动性仍较为宽松，行情有望继续上涨，但需警惕基本面未改善带来的风险。建议投资者关注国家战略驱动的行业、后工业化新增长点、个性化消费领域以及高股息回报的蓝筹板块，合理控制仓位，关注市场换手率与估值之间的关系，适时调整投资策略。