> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿里巴巴（BABA.N）：开源千问 Qwen3.5-Plus 模型，以“效率革命”重塑AI竞争格局 ## 核心内容 阿里巴巴集团于2026年2月16日发布新一代大模型系列“Qwen3.5”，并开源其首款模型——Qwen3.5-397B-A17B（Qwen3.5-Plus）。该模型在推理、编程、智能体（Agent）能力及多模态理解方面表现卓越，采用创新的混合专家（MoE）架构与线性注意力机制，实现了性能与效率的突破。在总参数达3970亿的情况下，仅激活170亿参数即可达到顶尖性能，显著降低部署成本。 ## 主要观点 - **技术突破**：Qwen3.5-Plus 以小博大，通过高稀疏度 MoE 架构和线性注意力机制，实现性能与效率的双重提升。 - **性能对标**：在 MMLU-Pro、GPQA 等基准测试中表现优于 GPT-5.2、Claude 3.5 等闭源模型，整体能力可媲美 Gemini 3 Pro。 - **成本优势**：内部测试显示，其长上下文解码吞吐量为前代 Qwen3-Max 的 8.6 倍，显存占用降低 60%，部署成本显著下降。 - **API定价竞争力**：阿里宣布 API 定价极具竞争力，每百万 Token 低至 0.8 元人民币，有利于吸引 B 端客户。 - **开源生态建设**：Qwen3.5-Plus 在 Hugging Face、GitHub、ModelScope 平台开源，全球开发者已基于此创建超过 20 万个衍生模型，开源影响力超越 Llama 系列。 - **生态协同优势**：依托“通义实验室-阿里云-平头哥”的“通云哥”技术栈，结合电商、支付、本地生活等国民级应用生态，形成从底层算力到前端场景的完整闭环。 - **商业落地验证**：春节期间基于千问 App 的“AI 购物”活动取得显著成效，1.3 亿人参与，完成 1.2 亿笔订单，日活跃用户达 7300 万。 ## 关键信息 - **发布时间**：2026年2月16日 - **模型名称**：Qwen3.5-Plus（Qwen3.5-397B-A17B） - **参数规模**：3970亿（总参数），170亿（激活参数） - **性能表现**：超越 GPT-5.2、Claude 3.5，可媲美 Gemini 3 Pro - **效率提升**：长上下文解码吞吐量提升 8.6 倍，显存占用降低 60% - **API定价**：每百万 Token 低至 0.8 元人民币 - **开源平台**：Hugging Face、GitHub、ModelScope - **全球下载量**：超过十亿次 - **衍生模型数量**：超过 20 万个 - **C端应用数据**：春节期间“AI 购物”活动用户达 1.3 亿，订单超 1.2 亿，日活用户达 7300 万 ## 投资建议 - **战略意义**：Qwen3.5 的发布标志着阿里巴巴在 AI 领域从“技术探索”迈向“效率攻坚”与“生态变现”的关键一步。 - **商业模式**：通过极具竞争力的 API 定价，推动“Token 即服务”模式的收入转化。 - **长期价值**：开源策略巩固其全球开发者社区领导地位，为技术影响力与标准制定权奠定基础。 - **关注重点**：阿里巴巴能否将模型的技术效率优势转化为 B 端企业服务市场和 C 端生活场景中的规模化营收与利润。 ## 风险提示 1. AI 技术投入与成本控制压力 2. 市场竞争加剧 3. 用户增长可持续性挑战 4. 汇率波动与国际化风险 ## 盈利预测（部分） | 公司代码 | 名称 | 2026-03-27 股价 | 2025 EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|--------|------------------|-----------|------------|------------|----------|-----------|-----------|----------| | MSFT.0 | 微软 | 356.77 | 13.64 | 16.69 | 19.08 | 26.16 | 21.38 | 18.70 | 未评级 | | GOOGL.0 | 谷歌A | 273.76 | 10.81 | 11.33 | 13.11 | 25.32 | 24.16 | 20.88 | 未评级 | *资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：盈利预测取自万得一致预期）* ## 行业相对表现 | 行业 | 1M | 3M | 12M | |----------|------|------|------| | 计算机（申万） | -13.7 | -5.3 | 2.7 | | 沪深 300 | -4.4 | -2.9 | 15.0 | *资料来源：Wind，华鑫证券研究* ## 投资评级说明 - **个股投资评级**： - 1：买入（＞20%） - 2：增持（10%—20%） - 3：中性（-10%—10%） - 4：卖出（＜-10%） - **行业投资评级**： - 1：推荐（＞10%） - 2：中性（-10%—10%） - 3：回避（＜-10%） *以报告日后12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。* ## 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。分析师未因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并结合自身需求咨询专业顾问。华鑫证券不对因使用本报告而造成的一切后果承担法律责任。