> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿里巴巴（BABA.N）：成立ATH事业群，以“Token”为核心重构AI战略与组织 ## 核心内容 阿里巴巴集团于2026年16日宣布成立**Alibaba TokenHub (ATH)事业群**，由CEO吴泳铭亲自挂帅。该事业群以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标，标志着阿里巴巴AI战略从技术探索向商业化落地的转变，重点布局**B端企业服务市场**，并围绕**Token**构建AI生产力供应链。 ## 主要观点 - **战略重心转移**：阿里巴巴在通义千问核心负责人林俊旸离职后，进一步明确战略方向，从技术极致追求转向加速业务融合与商业化变现。 - **组织整合**：ATH事业群整合了通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部，打破“部门墙”，构建端到端的AI工业化流水线。 - **Token为核心**：Token被视为AI Agent时代的基本计量单位，阿里巴巴希望将其打造为算力时代的“水电煤”或“计件工资”，以优化收入结构并实现可持续变现。 - **聚焦AI Agent生态**：阿里巴巴押注AI Agent将成为AGI爆发前的重要推动力，通过Token生态布局，抢占基础设施和核心服务提供商的位置。 ## 关键信息 - **市场表现**：2026年1月至今，计算机行业下跌13.7%，沪深300下跌4.4%，显示出AI行业整体面临挑战。 - **投资建议**：阿里巴巴此次组织变革是应对AI行业商业化落地的关键举措，建议关注其B端产品发布、客户拓展及AI相关收入增长。 - **风险提示**： 1. AI技术投入与成本控制压力 2. 市场竞争加剧 3. 用户增长可持续性挑战 4. 汇率波动与国际化风险 ## 盈利预测与投资评级 | 公司代码 | 名称 | 2026-03-27 股价 | 2025 EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|--------|------------------|----------|-----------|-----------|---------|----------|----------|----------| | MSFT.0 | 微软 | 356.77 | 13.64 | 16.69 | 19.08 | 26.16 | 21.38 | 18.70 | 未评级 | | GOOGL.0 | 谷歌A | 273.76 | 10.81 | 11.33 | 13.11 | 25.32 | 24.16 | 20.88 | 未评级 | *注：盈利预测基于Wind一致预期，投资评级为华鑫证券内部评级。* ## 证券分析师介绍 - **任春阳**：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所。 - **谢孟津**：政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券研究所。 - **周文龙**：澳大利亚莫纳什大学金融硕士。 - **陶欣怡**：上海交通大学毕业，2023年10月加入团队。 - **倪汇康**：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。 ## 投资评级说明 - **个股投资建议**：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%） - **行业投资建议**：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%） *评级标准基于报告日后12个月内，个股或行业指数相对于主要证券市场指数的涨跌幅。* ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券对其准确性及完整性不作任何保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求咨询专业顾问。未经授权，不得以任何形式转载、复制或发布本报告内容。