20230901-群益证券-索菲亚-002572.SZ-H1超预期_整装渠道高增长_4页_435kb

总结报告

公司基本信息

• 公司股票代码：002572SZ（深证成指）
• 股价（2023/8/31）：190.0元
• 目标价：225.0元
• 主要业务：轻工制造，包括衣柜、橱柜、木门及配件
• 主要股东：江淦钧（持股20.5%）
• 市值：1216.3亿元

经营业绩

• 上半年业绩：营收474亿元，同比下降8%；净利润5亿元，同比增长213%。毛利率上升282个百分点至34.79%。
• 第二季度业绩：营收294亿元，同比增长56%；净利润3.95亿元，同比增长329%。毛利率上升33个百分点至35.7%，表现超预期。

核心驱动因素

• 业绩增长主要因客单价提升、材料单价下降及板材利用率提高，导致毛利率显著上升。
• 期间费用率同比下降0.6个百分点至1.919%。
• 整装渠道发展强劲：上半年整装渠道营收同比增长89.3%，合作装企达184个，覆盖全国167个城市。合同负债余额同比增长29%，表明在手订单充足。

投资建议

• 短期评级：买进，潜在上涨空间不少于15%，当前PE为13倍，估值较低。
• 长期预测：预计2023-2025年净利润分别为12.9亿元（+216%）、16.3亿元（+259%）和19.0亿元（+172%），对应的PE分别为13倍、11倍和9倍。
• 公司正深化整装战略和品牌升级，预计下半年将继续高速增长。

风险因素

• 新渠道扩张不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧或地产景气不足。

其他信息

• 报告基于2023年H1数据，假设整装渠道和战略落地持续推进。