20181125-申万宏源-建筑周报_静待民营企业融资改善_17页_1mb

报告摘要

建筑行业周报总结（2018年11月25日）

核心内容概览

2018年11月25日发布的申万宏源建筑周报指出，建筑行业整体涨幅为-3.6%，与沪深300指数基本一致。专业工程、基建央企和国际工程板块表现较好，而家装板块则面临一定的挑战。报告强调了政策对PPP模式的支持，并指出政策拐点已现，未来有望为行业带来边际改善，特别是对信用受损的民营企业。

主要观点

PPP模式政策支持：
- 中央政府鼓励合规PPP项目，PPP模式较传统直接政府投资节省1.6万亿元，节省率18%。
- 依法合规且在10%限额以内的PPP支出责任不构成地方政府隐性债务。
- 财政部将出台系列政策保障民营企业平等享受PPP财政支持。
行业风险控制：
- 截至2018年10月底，全国已有4302个PPP项目签约，带动投资6.6万亿元。
- 2461个已实施PPP项目的地区中，仅有6个地区财政支出责任占比超过红线，整体风险可控。
政策信号与市场预期：
- 2018年建筑行业信用受损，尤其是民营企业。
- 政策拐点已现，后续政策落地将带来边际改善，关注东方园林、岭南股份、龙元建设等优质民营企业。
板块表现与推荐标的：
- 基建板块：推荐中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团等，关注政府消费和专项债投放。
- 专业工程板块：看好中国化学、东华科技、航天工程等，受益于石油炼化、化工投资及政策放松。
- 家装板块：推荐东易日盛和金螳螂，具备周期与成长双重属性，现金流好，资产负债表健康。
- 国际工程板块：推荐中材国际，受益于“一带一路”战略，关注中工国际和北方国际。

关键信息

PPP项目：PPP模式被强调为提升项目运营效率的重要手段，未来将优先发展，严控10%财政支出红线。
政策导向：重点支持污染防治、脱贫攻坚、乡村振兴及基础公共服务补短板项目。
财政政策：中央财政通过专项资金支持地方PPP项目资本金注册不足的问题。
市场表现：
- 建筑行业周涨幅-3.6%，跑输创业板、中小板和上证综指。
- 周涨幅前三为专业工程（-2.77%）、基建央企（-3.17%）和国际工程（-3.33%）。
- 年涨幅前三为基建央企（-18.43%）、基建国企（-24.39%）和家装（-27.38%）。
大宗交易与股东变动：
- 中设集团、四川路桥、东方园林等公司近期有大宗交易。
- 东方园林高管增持股份，铁汉生态、美尚生态等公司中标PPP项目。

公司动态与重要变化

融资与投资：
- 中国核建公开发行可续期公司债券，规模不超过40亿元。
- 中国中铁发行可续期公司债券，规模为12亿元和18亿元。
- 北新路桥完成2018年第一期中期票据发行，总额6亿元。
项目中标：
- 铁汉生态中标多个PPP项目，金额达19.28亿元。
- 成都路桥中标天新邛快速路项目，金额8亿元。
- 宏润建设中标苏州市轨道交通6号线工程，金额9.1亿元。
股权激励与回购：
- 金螳螂授予限制性股票，激励对象需满足不同年份的营收增长要求。
- 全筑股份计划回购股份，总额5000万元至2亿元。
- 江河集团拟收购关联方和非关联方公司股权，涉及金额约5.3亿元。

估值与盈利预测

估值水平：
- 基建央企平均PE为10.7X，PE范围从6.9X到12.04X。
- 专业工程板块PE为11.3X，PE范围从8.5X到17.0X。
- 家装板块PE为18.3X，PE范围从12.6X到20.1X。
- 生态园林板块PE为18.37X，PE范围从5.5X到29.0X。
- 国际工程板块PE为11.3X，PE范围从6.3X到13.5X。

未来展望

政策落地预期：政策拐点已现，后续政策落地可能带来估值修复机会。
行业调整：建筑行业整体调整，但部分板块如专业工程和国际工程仍具潜力。
市场机会：关注PPP项目、政府消费、融资改善等带来的市场机会。

总结

申万宏源建筑周报指出，尽管2018年建筑行业整体表现不佳，但PPP模式的政策支持和行业调整为未来带来一定机遇。建议关注基建、专业工程、家装及国际工程板块中的优质企业，如中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团、中国化学、东易日盛、金螳螂、中材国际等。同时，政策支持和财政保障将有助于改善民营企业融资环境，提升行业整体估值。

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