20181023-中国银河国际证券-中国体育用品_三季度销售数据值得鼓舞；重申看好李宁和特步_6页_807kb

报告摘要

2018年三季度，中国消费行业特别是体育用品领域表现出积极态势。主要运动服装品牌如李宁、安踏和特步均实现了销售增长，而361度则表现较弱。行业整体受益于季节性因素及政策支持，如个人所得税减税，进一步刺激了消费。

李宁表现突出：2018年三季度，李宁同店销售增长（SSSG）达到正低单位数，较第二季度的高单位数增长有所改善。其中批发业务增长强劲，达到正高单位数，而电商业务虽略有放缓，但仍保持在低30%增长水平。
特步持续增长：特步三季度SSSG达到约15%，延续了第二季度的强劲表现。
安踏表现稳健：安踏三季度整体表现有所改善，但对其保持谨慎态度，主要因其净负债率可能上升至80%以上，成为潜在的不确定性因素。
361度表现不佳：361度核心品牌零售额恶化至中单位数增长，是唯一表现较弱的公司。
耐克与阿迪达斯表现：耐克在2018财年第一季度（6月至8月）大中华区销售额增长20%（汇率中性），而阿迪达斯即将公布2018财年第三季度数据，其积极的促销策略引发了对库存和价格战的担忧，但目前对国内企业影响不大。

李宁（2331.HK）：维持“买入”评级，预计2018年收入增长约15%，利润率有望回升至7.4% / 7.0%。预计每股盈利年复合增长率可达30.8%。
特步（1368.HK）：维持“买入”评级，认为其在2018年盈利复苏主题中表现良好。
安踏（2020.HK）：保持“持有”评级，对其谨慎态度主要源于净负债率可能上升至80%以上，成为潜在的不确定性因素。
未来关注点：阿迪达斯2018财年第三季度（7月至9月）业绩，其促销策略可能影响行业库存水平，但目前对国内企业影响有限。