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【宏观专题】疫后世界观·系列二：新兴市场国家基本面风险全评估

核心内容

本文系统性地构建了对新兴市场国家基本面风险的评估体系，从短期货币风险和中长期经济风险两个维度出发，评估了24个新兴市场国家的风险水平。通过分析各项指标，识别出高风险国家并提出投资建议。

主要观点

• 短期货币风险主要由以下四类指标构成：

  • 外债比例（包括外债/总储备、短期外债/总储备、总储备/GDP、总储备/月均进口额）
  • 汇率制度与波动（包括汇率制度、2020年最大贬值幅度、汇率贬值后的修复程度）
  • 经常账户情况（包括经常账户/GDP、初级产品出口/总出口、出口/GDP）
  • 经济增速

• 中长期经济风险主要由以下五类指标构成：

  • 经济增速
  • 财政赤字率
  • 私人部门债务率
  • 失业率
  • 通胀率

关键信息

短期货币风险最大的国家

• 乌克兰、南非、格鲁吉亚、阿根廷、墨西哥、土耳其：这些国家在上述四个分项指标中表现均不佳，需高度警惕。
• 巴西、俄罗斯：尽管短期货币风险不高，但汇率波动和经济增速风险较大，需谨慎对待。

中长期经济风险较高的国家

• 南非、巴西、阿根廷、土耳其：这些国家在5项指标中表现较差，风险较高。
• 中国：私人部门杠杆率较高，风险处于中等水平。
• 墨西哥、印尼、泰国、波兰：中长期经济风险相对较低。

风险总排名突出的国家

• 南非、乌克兰、阿根廷、土耳其、格鲁吉亚、巴西：这些国家至少有5项指标存在高风险，投资需谨慎。

风险较低的国家

• 中国、菲律宾、泰国、匈牙利、印度：总体评价较好，短期及中长期抗风险能力较强，货币表现相对稳健，后续可能有升值潜力。

风险提示

• 新兴市场国家疫情大规模爆发或经济下行超预期可能加剧风险。

投资逻辑

• 短期货币风险主要源于美元流动性紧缩和资本外流压力。
• 中长期经济风险则涉及经济基本面的可持续性，如经济增速、财政赤字、失业率等。
• 高风险国家在多个指标上表现不佳，需谨慎对待；低风险国家具备较强的抗风险能力，未来可能受益于美元回调和经济复苏。

投资建议

• 对高风险国家应保持警惕，避免大规模投资。
• 对低风险国家可考虑适度配置，特别是随着疫情缓解和美元回调，其货币可能有升值空间。

评估体系说明

• 短期货币风险：外债比例、汇率制度与波动、经常账户情况、经济增速
• 中长期经济风险：经济增速、财政赤字率、私人部门债务率、失业率、通胀率

评估方法

• 各项指标按风险程度排序打分，风险最大得24分，风险最小得1分。
• 汇率制度为定性指标，货币局制度得5分，自由浮动得1分。

评估结果

总结

本文通过系统性分析，揭示了新冠疫情对新兴市场国家基本面带来的多重风险。在短期货币风险方面，乌克兰、南非、格鲁吉亚、阿根廷、墨西哥、土耳其等国表现突出；在中长期经济风险方面，南非、巴西、阿根廷、土耳其等国需高度关注。相比之下，中国、菲律宾、泰国、匈牙利、印度等国表现较为稳健，具有较好的投资前景。投资者应根据风险评估结果，审慎配置新兴市场资产。