20240709-交银国际证券-教学点扩张布局暑期拉新_学习机新品发售_硬件收入保持高增长_8页_386kb

好未来教育(TALUS)投资分析总结

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业绩预测

好未来教育预计2025财年一季度(截至2024年5月)收入为39亿美元，较去年同期增长42%(按人民币口径计算为28亿元，增长48%)。相比之下，彭博一致预期为40亿美元。

从各业务分区来看：

• 素养业务收入预计同比增加63%
• 网校业务收入预计同比增加8%
• 高中业务收入预计增长14%
• 内容解决方案(包括图书和硬件)预计增长77%

Non-GAAP调整后运营亏损预计为2,700万美元，亏损率为7%，低于彭博一致预期2,800万美元。(注：原始报告中此处为亏损率7%，数据可能存在矛盾，请以报告原文为准)

尽管一季度为行业淡季，但公司通过教学点扩张和运营优化，预计一季度亏损率同比缩减5个百分点。

教学点扩张情况

预计2025财年一季度教学点环比增长14%，公司正利用暑期营销活动扩大生源。

截至2024年5月31日，好未来全国教学点环比新增约30个，新增点在北京、成都、杭州、武汉等高线城市表现尤为突出。对比2023年同期，教学点总数增长约65%-70%(上一季度增幅约为70%)。

预计一季度培优素养业务收入增速将接近70%。

学习机销售情况

新推出的“学而思学习机经典版2024”售价4,899元，集成MathGPT大模型及AI应用。

自5月上市至2024年7月4日，该款学习机在抖音平台销量达到7,500-10,000台，销售额介于4-5亿元之间。与历史销量模式相比，新品仍有增长潜力。

根据蝉妈妈数据显示，2025财年一季度学习机产品在抖音平台预计销量为7-8万台，新产品占其中9%-18%。大屏销量尤其强劲，有望进一步拉动硬件收入增长。

估值及评级

交银国际维持好未来2025财年收入增长率37%和调整后净利润增长率67%的预测，并维持“买入”评级。

按照当前股价，公司2025财年市盈率达到47倍，PEG为0.07，估值仍然具有吸引力。

关键数据

收入分布：教学服务及其他、素养课程、高中教育、SaaS解决方案、其他及图书硬件
2023年：102,000万美元；2024年预期：1,490,000万美元；2025E：2,036,000万美元；2026E：2,514,000万美元；2027E：2,944,000万美元，年均复合增长率分别为37%、36%、34%
每股目标价：155美元，较当前水平具有473%上涨空间

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## 报告来源交银国际证券有限公司