20170210-安信证券-光通信海外观察系列一_Lumentum_光通信骄子_100G翘楚_13页_837kb

Lumentum 公司总结

核心内容概述

Lumentum 是一家专注于光通信及激光技术的公司，成立于2015年2月，由 JDSU 的 CCOP 业务部门拆分而来。公司业务覆盖光器件、光模块、商用激光、3D Sensing 以及工业激光器等多个领域，具备完整的垂直产业链整合能力，产品线广泛，市场应用多样。2017年2月7日，Lumentum 发布了2017财年第二季度财报，业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长，尤其在数据中心100G产品方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017财年第二季度销售收入为2.65亿美元，同比增长21.4%，Non-GAAP净利润同比增长87.96%，每股摊薄盈利为0.57美元，远超市场预期。其中，数据中心100G产品销售同比增长超过500%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 市场覆盖广泛：公司主要面向电信、数据通信、商用激光及3D Sensing 四大市场，其中电信市场占比最高，约为62%，其次是数据通信市场，占比约18%。
• 产品竞争力强：公司实现了从晶圆设计与制造到光模块集成的垂直整合，产品线覆盖100G CFP2 LR4、100G CFP4收发器模组、TrueFlex系列模组及子系统、WSS/ROADM等。在100G传输市场、3D Sensing及工业激光器市场均有显著竞争优势。
• 技术优势明显：公司拥有先进的激光器技术，尤其是在3D Sensing领域，其产品已被应用于微软Kinect，技术实力获得市场认可。此外，公司在工业激光器领域也具备较高的市场份额和技术优势。
• 未来增长潜力大：公司积极布局3D Sensing市场，预计未来几年市场将保持26.5%的复合增长率。同时，随着数据中心流量的快速增长，100G产品的市场需求将持续上升，有望推动公司业绩进一步增长。
• 风险提示：公司面临全球网络运营商资本支出放缓、单一客户占比过高、中国市场网络升级放缓等风险。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润增长：2017Q2销售收入2.65亿美元，同比增长21.4%；Non-GAAP净利润3590万美元，同比增长87.96%。
• 毛利率提升：Non-GAAP毛利率达到36.9%，同比增长420个基点，显示公司盈利能力增强。
• 数据中心业务增长：数据中心产品收入同比增长94.57%，环比增长54.1%，成为公司业绩增长的重要来源。
• 客户结构：2016财年前三大客户合计占比47.2%，其中华为成为最大客户，占比17.1%；Ciena和思科为前两大客户，收入占比均有所增加。
• 区域分布：亚太地区是公司最大的收入来源，占比达53.6%，其中中国香港贡献了23.7%的收入。

产品与技术

• 光通信产品：包括光器件、光模块及子系统，如TrueFlex系列模组、WSS/ROADM、100G CFP2/CFP4收发器模组等。
• 3D Sensing产品：公司自2008年起在该领域实现商用，产品应用于移动设备、VR、游戏设备、汽车等领域。
• 工业激光器产品：包括千瓦级激光器、超快激光器、Q开关激光器等，广泛应用于汽车、航空航天、半导体加工等行业。

业绩展望

• 第三季度预期：公司预计2017财年第三季度销售收入在2.5亿美元至2.65亿美元之间，Non-GAAP每股摊薄盈利预计在0.46至0.54美元之间。
• 100G市场增长：随着数据中心流量的增加，100G产品的市场需求持续上升，公司预计未来将获得更多来自大型数据中心运营商的订单。
• 产能扩张计划：公司正在扩大100G光器件、光模块的生产能力，以应对市场需求增长。

行业背景

• 数据流量增长：根据Cisco VNI和Cloud Index预测，未来3年移动设备和互联网流量将显著增长，数据中心流量预计在2019年超过10000EB。
• 100G升级需求：现有网络设备面临升级压力，100G产品正逐步取代40G，市场增长迅速。

总结

Lumentum 在光通信和激光技术领域具备显著优势，尤其在100G产品和3D Sensing市场表现突出。公司通过垂直产业链整合和产品线多样化，建立了稳定的市场地位。未来，随着数据中心流量增长和3D Sensing市场的扩张，公司有望实现持续增长。然而，也需关注全球网络资本支出放缓、单一客户占比过高及中国市场升级放缓等潜在风险。